核心观点
        618  大促总额增长强劲，天猫&拼多多加码。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】618  期间（6  月  1  日-18  日间），京东  618  购物节累计下单金额  2,015  亿（yoy+26.6%），较去年增速放缓6.2pct；天猫未披露具体交易金额，天猫过百品牌成交超过去年双十一；拼多多  618  首秀，截止  6  月  18  日平台成交订单量高达  11  亿笔，按照  42  元/单客单价推算，GMV  超  460  亿（yoy+300%）；苏宁易购全渠道订单量同比增长  133%（较去年同期提升  12pct）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体上看，618  期间（6  月  1  日至6  月  18  日）电商平台  GMV  保持强劲增长，天猫、拼多多均加大促销力度，优惠力度堪比双  11。
        3C/家电品类保持强势，快消品增长显著。京东家电仅  2  分  36  秒成交额即突破  10  亿，6  月  1  日至  17  日间生鲜进口商品交易额同比增长  40%，仅  618“生鲜日”生鲜一日销售量同比增长  333%。天猫大家电领域  90  分钟打破去年全天成交额，以蒸汽拖把、空气循环扇为代表的家电新品成交同比增长800%，淘鲜达  1  小时达订单同比增长超  50%。拼多多苹果系列电子产品单日销售额  2.5  亿，水果生鲜在内农产品日订单量突破  500  万单。从各品类来看，除了  3C/家电仍为  618  主力外，快消品类增长也较为明显，作为社零占比最高的品类之一（31%），线上零售比率仍不足  10%，是各电商平台未来主要攻克的品类。
        下沉市场渗透加速，阿里&京东加码“下沉战略”。近期阿里与京东加速获取下沉流量，京东方面，加快三四线城市广告投放（新潮等渠道）、获取线上三四线用户流量（参股趣头条，加深合作）；阿里方面，以聚划算为阵地，深入挖掘三四线用户需求。618  大促期间，京东  6  月  1  日全天四线及以下城市下单金额同比增长  108%；聚划算为品牌带来  3  亿+新客，三线及以下购买用户数量及成交额同比增长超过  100%；截止  6  月  5  日拼多多订单成交量中近  7  成来自于三线及以下城市，大促期间累计订单量超过  5  单用户达  1200万，下沉用户复购意愿增强。下沉市场是电商增长另一驱动力，拼多多不断夯实下沉市场竞争力，提升用户对品牌商品接受度以及复购率，阿里&京东也不断加强下沉市场流量获取。
        投资建议与投资标的
        电商行业增长稳健，快消等品类及下沉市场贡献新增量。从短期、中期、长期三个方面精选电商行业标的。1）短期：必选消费品，提供安全边际，在经济下行压力存在情况下，商品结构中必选消费品占比较高的电商渠道具有较强的抗周期性；2）中期：5G  带来新一轮换机周期，商品结构中消费电子占比较高的电商渠道具有较强的业绩弹性；3）长期：电商平台强者恒强，关注长期流量运营与效率提升具有优势的平台。建议关注：拼多多（PDD，买入）、阿里巴巴（BABA，未评级）、京东（JD，未评级）。
        风险提示  
        宏观经济下行风险，竞争加剧风险