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研究报告:华鑫证券-固收日报:美债收益率创新低,中美利差再创新高-190620

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-06-20 14:34:59
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘浏
研报出处: 华鑫证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 733 KB 分享者: gol****97 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        重点关注  
        美联储公布  6  月决议,维持利率不变,表述转向鸽派。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6  月维持基准利率在2%-2.25%不变,符合市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)对经济活动的表述从  5  月份的“稳固”改为“温和”,对企业固定投资的表述由“放缓”改为“疲软”。FOMC  表示,不确定性增加;密切关注将发布的信息,将正确行动;总体和核心通胀都将低于  2%;缩表如计划进行。美联储  FOMC  在政策声明中删除“耐心”一词。
        美联储  FOMC  调降经济预期。2019  年  PCE  通胀预期中值为  1.5%,此前预期为1.8%;核心  PCE  通胀预期中值为  1.8%,此前预期为  2.0%;2020  年核心  PCE  通胀预期中值为  1.9%,此前预期为  2.0%。GDP  增速长期预期中值为  1.9%,此前预期为1.9%;2019  年失业率预期中值为  3.6%,此前预期为  3.7%。  
        点阵图显示分歧,降息概率提高。点阵图显示  17  名委员中  8  人预期维持利率不变,1  人预期加息  1  次,8  人预期降息,降息的  8  人中  1  人预期降息  1  次,7人预期降息  2  次。鲍威尔表示,点阵图首次发出降息信号,但尚未真正讨论未来降息规模。CME  数据显示  7  月和  9  月降息的概率分别为  24.0%和  83.1%,到  12  月至少降息  1  次的概率为  96.1%。
        美债收益率创新低,中美利差再创新高。美国国债收益率全面下行,其中  1Y下行  8bp  至  1.96%,3Y  下行  10bp  至  1.70%,5Y  下行  6bp  至  1.77%,7Y  下行  4bp  至1.89%,10Y  下行  3bp  至  2.03%,所有期限收益率均再创新低,中美  10  年期国债利差走扩至  121bp,创  2018  年  1  月以来新高。
        美联储决议点评:全球增长不确定性提高的背景下,若下半年美联储如期降息,国内货币政策也存在跟随放松的可能,即资金利率中枢进一步走低,并可能伴随  OMO  操作利率的调降。中美经济和货币政策周期从背离走向同步,中美利差也就从压缩走向扩大,在当前国内债市开放程度已经较高的情况下,将显著提高中国国债的吸引力。全年来看国内长端利率面临的问题不是方向而是空间,我们维持  10  年期国债全年波动下限  3%的判断,在当前时点来看全年下行斜率不大,更好的机会需要等待市场波动积累更大的下行空间。
        市场回顾  
        利率市场:  
        6  月  19  日央行等量续作  MLF  并加大中小银行  MLF  增量,缓解流动性分层,同时继续展开  400  亿元的  14  天逆回购,资金面有所放松。美联储态度放“鸽”,十年期美债收益率向下逼近  2%,外部因素对债市的利多影响在加强。昨天权益市场反弹明显,风险偏好修复压制了利率债,利率债依然涨跌互现显纠结,国债和国开债收益率多数上行  1.5BP  以内,少数下行  1BP  左右,地方债和农发进出口债涨跌参半,上下波动不超过  1BP。资金面有所放松,隔夜资金回落到  1.5%。国债期货小幅收跌。
        一级发行方面,周三,财政部续发  1、10  年期国债中标利率  2.6708%、3.2137%,边际利率  2.7252%、3.2329%,投标倍数  3.19、3.39,边际倍数  1.32、2.39。农发行发行  1  年期、增发  7  和  10  年期金融债中标利率分别为  2.51%、3.7489%、3.8087%,投标倍数为  6.36、3.63、2.89。
        现券方面,国债各主要期限多数上行,其中  1  年期品种下行  0.39BP,5  年期国债到期收益率上行  1.37BP,10  年期国债收益率上行  1.25BP。国开债各主要期限多数上行,其中  1  年期品种上行  0.02BP,5  年期国开债到期收益率下行  0.18BP,10  年期国开债收益率上行  1.5BP。
        资金方面,周三货币市场资金价格多数下行,其中,DR001  下跌  15.52BP,DR007下行  7.1BP,DR014  上涨  3.6BP。
        国债期货方面,周三,国债期货小幅收跌。10  年期主力合约下跌  0.09%,5年期主力合约收跌  0.02%,2  年期主力合约下跌  0.01%。
        信用市场:  
        一级市场,今日,公司类主要信用债计划发行  36  只,金额  335.73  亿元,昨日,3  只推迟及取消发行债券,共计  22.6  亿元。
        二级市场,6  月  19  日,各品种信用利差涨跌不一,对于中短融,各期限中高评级信用利差多数下行,低评级则多数上行,对于城投债,1  年期品种信用利差上行,而  3  年期则上行。1  年期短融信用利差涨跌不一,其中,AAA  下行  4.99BP,AA+下行  4.99BP,AA  上行  2.01BP。3  年期中票信用利差涨跌不一,其中,AAA  下行  2.66BP,AA+下行  2.66BP,AA  上行  2.34BP。5  年期中票信用利差均下行,各等级均下行  3.38BP。1  年期城投债信用利差均上行,其中,AAA  上行  0.69BP,AA+上行  2.69BP,AA  上行  2.69BP。3  年期城投债信用利差均下行,其中,AAA  下行3.19BP,AA+下行  1.19BP,AA  下行  3.19BP。5  年期城投债信用利差涨跌不一,其中,AAA  下行  5.89BP,AA+下行  1.89BP,AA  上行  0.11BP。
        转债市场:  
        6  月  19  日,可转债指数下跌  1.38%,成交  444  亿元,较前一日有所上升。上涨  120  家,下跌  19  家。其中涨幅较大的有冰轮转债(5.3%)、台华转债(4.65%)、东音转债(3.09%),跌幅较大的有横河转债(-5.17%)、金农转债(-1.39%)、旭升转债(-0.52%)。  
        负面信息  
        大连普湾,涉及债项:14  普湾债,公司主体评级维持  AA+,但被列入观察名单。
        南京建工产业集团,涉及债项:17  丰盛  02,公司主体评级由  BB+下调至  C。
        风险提示:资金面收紧超预期。  

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