粤海投资  —  买入
        我们认为，粤海投资6.9%的2010  年预期自由现金流收益率以及2009-2011  年预期盈利的相对可预见性使其本质上存在一定防御性，估值具有吸引力（2010  年预期市盈率12  倍）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在我们看来，除了供水业务（占2010  年预期EBITDA  的81%）提供的强劲现金流支撑之外，房地产和百货营运业务也提供了盈利上升空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们将基于贴现现金流的12  个月目标价格上调9%至5  港元，同时将2009-2011  年每股盈利预测上调至多2%。上调目标价格及每股盈利预测的主要原因在于：销售水量及水价假设上升，房地产和百货营运业务收入假设提高以及利率假设上调。我们的目标价格面临的主要下行风险包括销量和利润率低于预期。
        创业环保  —  A  股为卖出/H  股为中性
        我们维持对创业环保(H)的中性评级。我们将基于贴现现金流的12  个月目标价格上调9%至2.4  港元，并将2009-2011  年每股盈利预测上调至多6%，主要原因在于非天津地区污水处理费假设有所提高。我们目前假设的2010  年和2011  年EBITDA  利润率提高了约1  个百分点。我们维持对创业环保(A)的卖出评级，但将基于贴现现金流的12  个月目标价格上调7%至人民币2.9  元，与我们对H  股目标价格的调整一致。我们的目标价格面临的主要上行/下行风险包括水价/利润率/处理量不同于我们的假设。
        城投控股  —  卖出
        尽管水务业务收入从本质上说更稳定，但自2007  年注入房地产开发资产以来，水务业务似乎不再是公司盈利的核心推动因素。在我们的预测中，2010  年的水务收入（原水、自来水和污水处理）仅占公司总收入的28%。我们仍然认为，盈利波动性的进一步上升并不一定会提高长期净资产回报率。我们维持基于贴现现金流计算得出的人民币9.4  元的12  个月目标价格，对2009-2011  年每股盈利预测的调整幅度不到1%。我们的目标价格面临的主要上行风险包括水务和房地产开发业务销量和利润率高于预期。
        首创股份  —  中性
        我们维持我们基于贴现现金流得出的人民币5.6  元的12  个月目标价格，对2009-2011  年每股盈利预测的调整幅度不到2%。我们的目标价格面临的主要上行/下行风险包括水价/利润率/销量不同于我们的假设。