受益电解铝复苏，公司业绩弹性较大，给予“增持”评级！我们采用分部估值法：电力方面，按照重置成本法得到公司现有电力资产对应每股价值约为3.24元；电解铝方面，在铝价17000元/吨的假设下，华泽铝电10年有望贡献EPS0.17元，我们给予公司电解铝业务10年25xPE，得到铝业资产对应每股价值应为4.24元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】因此，公司的合理股价为7.48元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，未来6个月内推动公司股价上涨的最大驱动力来自于铝价的上涨，目标价格相比现价有30%左右的上涨空间，给予“增持”评级！
　　10年电力业务微利。综合考虑山西电力需求及装机变化，我们认为公司10年机组利用小时将同比下降3%，同时煤价呈现小幅上涨态势，幅度约为5%。因此，10年公司电力业务可能处于微利状态，对于盈利贡献有限。谨慎考虑，我们仅给予公司电力资产2倍PB（目前火电平均PB为2.9倍）。
　　10年上半年铝价有望继续冲高。申万有色上调10-11年铝价（含税）假设至17000、18000元/吨，相比此前预测上调幅度为7.6%、12.1%。10年上半年，受旺季到来、供应过剩局面大幅好转等因素推动，铝价有望在目前17000元/吨的基础上继续冲高。
　　近期公司股价表现最主要的催化剂就是铝价的上涨。10年在电力业务微利的情况下，公司业绩对于铝价的敏感性显著。经测算，在铝价17000元/吨的假设下，华泽铝电10年有望贡献EPS0.17元，成为公司利润的主要来源；如果铝价达到19000元/吨，则铝业贡献业绩将达到0.31元。此外，山西地区煤价如果出现超预期回落也将成为公司股价表现的催化剂。