事件
中汽协发布 5 月份新能源汽车数据,产销分别完成 11.2 万辆和10.4 万辆,同比分别增长 16.9%和 1.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,纯电动汽车产销分别为 9.4 万辆和 8.3 万辆,同比分别增长 21.7%和 1.4%;插电式混合动力汽车生产 1.8 万辆,同比下降 4.2%,销售 2.1 万辆,同比增长 2.2%;燃料电池汽车产销分别完成 316 辆和 315 辆,比上年同期分别增长 104.3 倍和 8.0 倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
点评
过渡期内,抢装依旧。2019 年初,财政部等部委联合发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,补贴新政国补退坡幅度 50%以上,同时地补取消,使得综合的退坡力度达 70%以上。明确 2019 年 3 月 26 日至 2019 年 6 月 25 日为在过渡期,期间符合要求的车辆按 2018 年 0.6 倍的补贴,燃料电池汽车按 2018年标准的 0.8 倍补贴,过渡期后实施新的补贴政策。从政策层面,我们可以清晰的看出不同阶段补贴金额的差异,这直接导致在上半年新能源汽车抢装。根据中汽协数据,1-5 月份,我国新能源汽车累计产销量为 48.0 万辆和 46.4 万辆,同比分别增长 46.0%和41.5%。其中纯电动 38.0 万辆和 36.1 万辆,同比分别增长 52.0%和 44.1%;插电混合动力 9.9 万辆和 10.3 万辆,同比分别增长 26.4%和 32.7%。燃料电池汽车产销 553 辆和 545 辆,同比分别增长 476.0%和 479.8%。我们认为,在新的补贴政策实施后,全产业链将面临较大的成本压力,更多新能源车型可能会提价,在整个汽车市场产销量都下滑的背景下,新能源汽车大概率会在三季度出现淡季。另外,发改委发布《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案(2019-2020 年)》,要坚决破除乘用车消费障碍,严禁各地出台新的汽车限购规定,原则上对拥堵区域外不予限购;各地不得对新能源汽车实行限行、限购,已实行的应当取消,鼓励地方对无车家庭购置首辆家用新能源汽车给予支持。广东等地方政府也发布了新能源汽车不限购等政策。我们认为,新能源汽车的续航里程等性能越来越能满足社会需求,2019 年以来,A 级及以上车型得到了更广泛的市场,新能源汽车进程仍在加速,短期波动是为长期的成长,新能源汽车仍是最具成长的行业。
动力电池按需装载,市场分化。2019 年是补贴退坡力度最大的一年,整个产业链在成本端压力较大,这将导致高端车型和中低端车型在动力电池选择上分化。高工锂电数据显示,5 月份动力电池装机量 5.68GWh,同比增长 26%,环比增长 5%。其中,三元动力电池装机量 3.51GWh,同比增长 81.7%,环比下降 4%;磷酸铁锂装机量1.73GWh,同比下降 26.4%,环比增长 17%,锰酸锂和钛酸锂均有一定的装机量。1-5 月累计,动力电池装机量 23.44GWh,其中三元装机量 16GWh,占比 68.22%,磷酸铁锂装机量 6.56GWh,占比 27.98%。我们认为,三元动力电池仍是长续航里程、高端乘用车的首选,虽然 2019 年的高镍进程减慢,但长期趋势不改。磷酸铁锂电池技术大升级,能量密度大幅提高,减小了和三元路线的差距,以及低成本、高安全性等优势在城市功能用车和部分乘用车市场应用会提高。因此,动力电池的两种技术路线将共存。当前,国家补贴退坡,全产业链降本继续向动力电池产业链传导,上游资源价格已经大幅下降,产业链各环节技术越发成熟,动力电池有降本空间。动力电池作为新能源汽车最核心、价值量最大的零部件,其集成电化学、材料学、力学、热力学等学科,技术含量极高,动力电池决定新能源汽车产业成败,国际巨头正在切入国内市场,行业竞争激烈,优胜劣汰和转型正在上演。我国材料基础较为完备,多数产品不仅能达到国内企业的要求,也正在或已经进入国际电池企业供应单目录,国内外两个市场同时发力,能进入国际供应链的企业,以及进入国内龙头电池企业的公司具有长期成长性。
燃料电池汽车具备一定数量,已有研究价值。2018 年下半年以来,国家政策密集出台,我国燃料电池汽车的进程明显加速,并在多个城市开始运行。燃料电池和锂电池是互补的两个路线,当前在城市功能用车领域有竞争,燃料电池具有加氢便捷,使用较便捷。我国燃料电池仍处于起步阶段,核心零部件还不成熟,需要时间完善,加氢站等基础设施仅有零星散点分布,未来建设也将加速。
投资建议:2019 年是新能源汽车补贴退坡力度最大的一年,全产业链承压,但汽车电动化的趋势不改,市场空间巨大。我们长期看好中游材料及龙头电池企业。推荐:恩捷股份、当升科技、星源材质、宁德时代、亿纬锂能和欣旺达、国轩高科。
风险提示:国家政策不及预期,新能源汽车出现重大安全事故,充电网建设滞后,其他风险。