投资要点:
2019 年 1-5 月份建筑板块整体走势不佳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年初至今跑输大盘,截至 5 月20 日累计涨幅仅 4.03%,跑输沪深 300 指数 8.00pct,在申万 28 个行业中排名倒数第一;主要受到市场对基建利好政策持续性和宏观经济、货币政策大环境等的担忧,使市场风险偏好于消费及成长性板块,建筑板块热点不高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)建筑估值接近底部,预计短期内板块估值难有较大回调,中后期我们认为在经济下行压力依然存在的背景下,稳增长、扩内需依旧是政策重点,基建逆周期调节需求或继续加强,建筑的估值水平或有希望保持平稳。
固投数据相对稳定,基建、房建边际向上。1)1-4 月全国固定资产投资同比增长 6.1%,受制造业拖累较 1-3 月增速下降 0.2pct,但整体趋势维持相对稳定增速。2)基建:整体来看基建投资延续了温和复苏的态势,交通运输投资增速仍处领先位置。2018 年 4 月后基建投资增速连续快速下滑,直至 9月才出现反弹,因此 5 月-9 月整体来看基数较低。前期基建补短板政策落地有望在投资数据有所反映,加上融资端数据仍较好,基建投资预计在二季度增速有望保持复苏态势。3)地产:投资增速保持韧性,今年以来地产公司融资边际相对向好,我们预计在地产施工面积增速继续保持增势的背景下,施工面积向竣工面积转化为大概率事件,2019 年上半年竣工面积增速有望得到改善。
融资环境有所改善。1)基建:地方专项债提前发放利于平滑政府财政投资,加速基建建设。城投债净融资额改善,助力企业融资环境向好。社融增速的反弹表明“宽货币”到“宽信用”的政策传导初见成效,利好建筑行业的资金面改善。2)房建:地产资金面边际改善,2019 年 1-4 月房地产开发资金来源同比增长 8.9%,增速环比提升 3.0pct,同比升 6.8pct。3)整体来看,建筑业的货币环境仍是保持稳健偏松的趋势。近期对国际环境不确定性增加,国内经济仍存在下行压力,政府提出“六个稳”,再次显示了逆周期调节的必要性。我们认为下半年货币政策仍会延续稳健偏宽松的导向,整体好于去年四季度。
投资策略:紧跟政策导向,把握成长性。1)关注铁路、公路、轨交相关基建产业链,央企、设计具备长期投资价值。交通建设产业链投资需求稳定且符合政策热点,央企新签订单仍是建筑业增长主力,集中度提升下优先享受基建补短板落地效应;优质国企具有区域资源优势,有望受益国企改革进一步推动;堪设位于产业链前端,龙头受益市占率提升。2)装饰受益地产竣工端预期改善和地产行业集中度提高。装饰行业订单增速在 2019 年仍有较稳增长趋势。地产行业集中度快速提升,有助装饰龙头提升市占率,全装逐渐成为行业趋势。3)关注景气度较高的化学工程。化建工程投资受基建、房建压制较小,与油价等市场化指标相关。油价上涨改善企业盈利,刺激下游投产,化工产业链回暖。我们认为化工行业仍呈现一定景气度,行业龙头有望显著受益。
风险提示:基建投资不及预期风险;融资环境趋紧风险;订单推进缓慢,业绩不达预期风险;油价上涨持续性不及预期;海外工程执行风险。