报告摘要  ：  
        从时间维度看，北上资金交易属性增加，持股集中度下降
        2019  年以来，北上资金净流入趋势出现较以往更大的波动，周度的买入、卖出额也显著加速上升，显示北上资金的成分可能更加多元化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017  年至今，北上资金的持股数量逐渐增加，前  50  大重仓股的市值占比从  77%降至  69%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018  年以来，北上资金在此前持续增配的消费、成长板块配置比重下降，在  2017  年持续减配的防御、周期板块配置回升。
        北上资金净流入对  A  股表现具有领先性
        2019  年以来，北上资金累计净流入  A  股约  800  亿元。2019  年以来北上资金日净流入与上证指数表现相关性较高。北上资金净流入方向对市场趋势有领先性。北上资金日买卖交易总额和  A  股成交金额相关性很高。年初以来多次出现北上资金在相邻交易日反向大额流动。上述证据体现了北上资金交易活动具有一定的短期性。目前北上资金累计成本略高于上证指数  1.7%。
        年初以来北上资金的行业配置体现较快的轮动性
        目前北上资金对食品饮料、家电、非银金融、银行、医药等消费和金融板块配置占比高达  60%。年初以来食品饮料、家电、农林牧渔、非银金融被显著增配，电子元器件、汽车被大幅减配。从月度北上资金的行业配置变化看，1  月其增配消费，2  月加仓  TMT，3  月减持银行，4  月减配周期，5  月减配电子，体现了其针对行情阶段和政策快速调整风险偏好和行业布局的特性。长期配置结构基本稳定，短期交易活跃，体现了北上资金的外资贡献存量，内资贡献交易量的特征。
        年初以来北上资金构成可能出现变化，新增大量短期交易行为
        北上资金重点配置消费及防御板块头部公司，其持仓市值前  20  的股票中有  11只消费行业，7  只防御性行业。2019  年北上资金增持零售药店、大众食品等细分行业龙头，减持了基本面风险加剧的个股，体现了其对中期基本面的敏感性。从月度个股持仓看，北上资金对一心堂等标的持续数月增持，也在部分股票上有当月大幅增持，次月大幅减持的短线交易。在  MSCI  纳入执行当日，新增纳入指数的股票和MSCI  大盘成分股被更明显增持。
        年初以来北上资金存在大规模周度反向交易行为
        年初以来，北上资金在同一股票上当周净买入（卖出）、次周净卖出（买入）的交易约  870  亿元（660  亿元）。上述高频交易具有逆市场趋势投资的特征，且体现了较为有效的择时能力。北上资金的周度高频交易行为对国内政策、中美关系等环境变量非常敏感。将北上资金的周度反向交易加总到行业，则农业、有色金属等年初以来博弈较强的行业存在活跃的高频交易，尤其是在行情加速上升、行情见顶等关键位置。从贡献高频交易的个股看，北上资金在生猪养殖、黄金等主题板块有活跃的短线交易。
        风险提示：外资流入  A  股节奏存在不确定性，数据和模型存在局限性。