报告摘要 :
从时间维度看,北上资金交易属性增加,持股集中度下降
2019 年以来,北上资金净流入趋势出现较以往更大的波动,周度的买入、卖出额也显著加速上升,显示北上资金的成分可能更加多元化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017 年至今,北上资金的持股数量逐渐增加,前 50 大重仓股的市值占比从 77%降至 69%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018 年以来,北上资金在此前持续增配的消费、成长板块配置比重下降,在 2017 年持续减配的防御、周期板块配置回升。
北上资金净流入对 A 股表现具有领先性
2019 年以来,北上资金累计净流入 A 股约 800 亿元。2019 年以来北上资金日净流入与上证指数表现相关性较高。北上资金净流入方向对市场趋势有领先性。北上资金日买卖交易总额和 A 股成交金额相关性很高。年初以来多次出现北上资金在相邻交易日反向大额流动。上述证据体现了北上资金交易活动具有一定的短期性。目前北上资金累计成本略高于上证指数 1.7%。
年初以来北上资金的行业配置体现较快的轮动性
目前北上资金对食品饮料、家电、非银金融、银行、医药等消费和金融板块配置占比高达 60%。年初以来食品饮料、家电、农林牧渔、非银金融被显著增配,电子元器件、汽车被大幅减配。从月度北上资金的行业配置变化看,1 月其增配消费,2 月加仓 TMT,3 月减持银行,4 月减配周期,5 月减配电子,体现了其针对行情阶段和政策快速调整风险偏好和行业布局的特性。长期配置结构基本稳定,短期交易活跃,体现了北上资金的外资贡献存量,内资贡献交易量的特征。
年初以来北上资金构成可能出现变化,新增大量短期交易行为
北上资金重点配置消费及防御板块头部公司,其持仓市值前 20 的股票中有 11只消费行业,7 只防御性行业。2019 年北上资金增持零售药店、大众食品等细分行业龙头,减持了基本面风险加剧的个股,体现了其对中期基本面的敏感性。从月度个股持仓看,北上资金对一心堂等标的持续数月增持,也在部分股票上有当月大幅增持,次月大幅减持的短线交易。在 MSCI 纳入执行当日,新增纳入指数的股票和MSCI 大盘成分股被更明显增持。
年初以来北上资金存在大规模周度反向交易行为
年初以来,北上资金在同一股票上当周净买入(卖出)、次周净卖出(买入)的交易约 870 亿元(660 亿元)。上述高频交易具有逆市场趋势投资的特征,且体现了较为有效的择时能力。北上资金的周度高频交易行为对国内政策、中美关系等环境变量非常敏感。将北上资金的周度反向交易加总到行业,则农业、有色金属等年初以来博弈较强的行业存在活跃的高频交易,尤其是在行情加速上升、行情见顶等关键位置。从贡献高频交易的个股看,北上资金在生猪养殖、黄金等主题板块有活跃的短线交易。
风险提示:外资流入 A 股节奏存在不确定性,数据和模型存在局限性。