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合康变频研究报告:东方证券-合康变频-300048-高压变频领军企业,低碳时代节能先锋-100105

股票名称: 合康变频 股票代码: 300048分享时间:2010-01-06 09:26:04
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 邹慧
研报出处: 东方证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 597 KB 分享者: zrs****yn 我要报错
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【研究报告内容摘要】


          公司成立于  2003  年,一直从事各种高压变频器的研发、生产和销售,产品包括通用高压变频器和高性能高压变频器,其中高性能高压变频器比重逐步上升,2006  年为1.77%、2009  年三季度上升到18.38%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通用高压变频器的毛利率在35%-42%之间,未来由于竞争加剧,毛利率下降难免,而高性能通用变频器毛利率不断增加,随着产品优化,毛利率有望进一步提高,公司综合毛利率保持稳步增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2006  年-2008  年,销售收入同比分别增长188%、68.4%,净利润同比分别增长955%、129%,公司盈利能力不断增强。
        
          高压变频刚刚进入高速发展期,行业前景广阔,高端市场潜力。高压变频器可应用到电力、冶金、水泥、采矿等行业,技术非常成熟,平均节能30%。2007  年、2008  年行业增速分别达到60%、53%,但是2008  年订单金额还只有35  亿。仅对现有电机改造,市场市容量就超过800  亿。低碳经济环境下,我们认为高压变频器加速进入高增长期,行业前景看好。
        从行业竞争结构来看,通用高压变频器市场竞争日趋激烈,国内企业已占据80%以上的市场份额,但是高性能高压变频器仍由国外企业主导,国内少数企业已有产品,进口替代角逐刚刚开始。
        
          公司具备三大核心竞争优势:公司是高压变频器行业龙头企业,市场口碑良好、技术研发实力雄厚,率先突围高端市场、核心团队珠联璧合,管理层激励良好。按照2008  年订单金额来看,公司市场份额约为10%,排名前三,在本土企业排名第二。公司产品订单已超过1000  套,市场口碑良好。公司技术研发实力雄厚,早在2006  年就有高性能高压变频器投入运行,遥遥领先于国内同行。从公司的核心团队来看,公司有深谙销售的高管、也有国内数一数二的技术专家,且都持有公司股份,激励良好,动力十足。
        
          估值:我们认为公司合理的股价范围在  34-39  元。根据我们的预测,公司09、10  和11  年的EPS  分别为0.58、0.98、1.41  元,参考可比公司2010年PE  的取值范围,并考虑公司的龙头地位和变频器行业正处于高速发展期,且公司未来两年增长在50%左右,我们认为可以给与公司2010  年35-40  倍PE,公司股价的合理范围在34-39  元。
        

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