我们致力于股票市场风险的量化研究，报告的系列之一——“A  股市场的‘VIX’指数”从波动率角度对市场风险进行分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本报告做为系列之二，从宏观流动性角度对股票市场流动性风险进行量化分析，并设计行业配置策略进行实际验证。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        
          首先，我们对流动性风险进行了介绍和分类，认为流动性风险可以从宏观，中观和微观三个层面来考察，而本文是从宏观流动性风险角度进行分析。
        
          然后，我们从宏观经济流动性的角度分析其对股票市场流动性风险的影响。
        通过对流动性周期——盈利周期——通胀周期与股市周期的领先滞后关系分析发现，流动性周期领先于股市周期，而M1  同比增长率通常领先指数2期左右，是宏观流动性的极重要指标，并能够帮助我们识别重大的宏观流动性风险，这一特质有助于我们从流动性角度发掘投资决策的新思路。
        
          最后，基于  M1  衡量的宏观流动性风险周期对指数有领先作用，并且不同的行业指数对于M1  的敏感性不同，我们设计了一个行业配置策略，并进行实证。行业配置的原则是当流动性风险较小时，在后面第2  期开始配置敏感行业；当流动性风险较大，后面第2  期开始配置不敏感行业，依次下去。实证显示，无论长期还是逐年，策略的表现均不俗。
        
          基于宏观流动性风险的行业配置策略的优势在于：1）策略是基于领先性指标而设计的，能够提前提供行业配置建议，信息的及时性强；2）获取行业超额收益是行业配置的根本目的，该策略决定投资行业的条件就是行业超额收益的敏感性的高低，因而策略的逻辑性强；3）以M1  增速为代表的流动性风险指标便于理解和实施操作，在经过适当处理后，风险指标稳定性良好，并不会导致过于频繁的操作和过高的交易成本。
        
          本报告基于宏观流动性角度，后面我们还计划从中观和微观角度考察股票市场的风险，并适当设计投资策略。