基本结论
事件:6 月 16 日晚,河南清水源科技股份有限公司发布公告,将于 2019 年6 月 19 日发行 4.9 亿元可转债,对此我们进行简要分析,结论如下:
债底为 81.08 元,YTM 为 3.51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】清水转债期限为 6 年,债项评级为 AA-,票面面值为 100 元,票面利率第一年 0.6%、第二年 0.8%、第三年1.5%、第四年 2.0%、第五年 2.5%、第六年 3.0%,到期赎回价格为票面面值的 115%(含最后一期利息),按照中债 6 年期 AA-企业债到期收益率(2019/6/14)7.30%作为贴现率估算,债底价值为 81.08 元,纯债对应的YTM 为 3.51%,债底保护性一般。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
平价为 97.49 元,下修条款的触发稍显严格。转股期为自发行结束之日起满6 个月后的第一个交易日至转债到期日,初始转股价为 11.95 元/股,清水源(300437.SZ)6 月 14 日的收盘价为 11.65 元,对应转债平价为 97.49 元。清水转债的下修条款为:15/30 ,80%,有条件赎回条款为:15/30,130%,有条件回售条款为:30,70%,下修条款的触发稍显严格。
预计清水转债上市首日价格在 102~104 元。按清水源 6 月 14 日的收盘价测算,清水转债平价为 97.49 元。可参照的平价可比标的为崇达转债,其平价为 98.31 元,当前转股溢价率为 9.25%,可参照的规模可比标的是百合转债,当前转股溢价率为 1.70%。考虑到清水转债的债项评级和正股资质吸引力有限,预计市场给予的溢价率水平在 5%~7%左右,则对应的上市价格在102~104 元之间。
预计配售比例在 20%左右。清水源的控股股东、实际控制人为王志清先生,其持有清水源的股份比例为 43.64%。截至目前,尚无股东承诺参与优先配售。我们预计配售比例在 20%左右,那么留给市场的申购规模为 3.92亿元。
预计中签率在 0.03%~0.04%。清水转债总申购金额为 4.9 亿元,发行方式为原股东优先配售、网下向机构投资者配售和网上向社会公众投资者,若配售比例为 20%,那么可供网上网下投资者申购的金额为 3.92 亿元,假设网上申购户数为 20 万,平均单户申购金额为 100 万元,网下申购户数为1,000~2,000 户,平均单户申购金额按上限的 70%打新,测算下来中签率在0.03%~0.04%之间。
整体上看,清水转债条款较为常见,平价不低,债底保护性一般,考虑到正股基本面缺乏更多亮点,转债较为中规中矩,建议投资者可以适当参与。
风险提示:股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。