一、事件概述
公司近期公告配股预案,同时控股股东承诺全额认购可配售股份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
一、二、分析与判断
拟配股募集12亿资金用于降低负债率,控股股东全额认购
本次配股拟按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,募集不超过12亿元资金,其中9.8亿用于偿还公司有息债务,2.2亿用于补充流动资金。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)控股股东河南投资集团承诺全额认购,由于其持股比例高达56%,预计最终完成70%配售数量的概率较大。2019年一季报公司资产负债率64%,显著高于高速公路行业45%的中位数,配股完成后预计公司资产负债率有望降至58%以下。按照基准利率计算,预计配股完成将减少公司4000余万元财务费用。
垃圾分类政策利好持续,静脉产业园价值将提升
主席指示、固废法修订,6月垃圾分类迎来政策大力支持,住建部明确了到2020年46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统的目标。由于前端分类工作的欠缺,当前我国餐厨垃圾处置项目盈利性普遍较差,垃圾分类的快速推进将加速后端餐厨垃圾处置产能的建设,同时提升项目盈利能力。除生活垃圾焚烧外,静脉产业园还承接了餐厨垃圾、污泥处置、建筑垃圾和工业废弃物资源化利用等功能,公司在手静脉产业园项目价值有望提升。
河南补齐垃圾焚烧短板,年内公司固废订单有望开花结果
低负债率下补短板、稳增长,河南省规划2年内投资建设近70个垃圾焚烧发电项目。从2019年的情况来看,河南垃圾焚烧项目释放规模领先全国,同时落地开工进展迅速。目前当地市场已逐步形成"省市投资公司+行业龙头企业"联合体建设运营的竞争格局,根据我们的不完全统计,目前公司及关联方占据了河南2019年新上垃圾焚烧发电项目近5成的市场份额,我们认为年内公司固废产能订单有望开花结果。
三、投资建议
假设配股2020年能够完成,预计配股将减少公司4000余万元财务费用,但股本增加将对EPS造成摊薄,下调公司2019~2021年EPS预测至1.31/1.16/1.69,对应当前股价PE8/9/6x,维持此前100亿合理市值的判断不变,维持“推荐”评级。
四、风险提示:
1、河南静脉产业园政策落地不及预期;2、公司订单获取量不及预期;3、项目执行落地进程不及预期。