核心观点
　　华泰证券公告GDR发行并上市事宜。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司计划在伦敦证券交易所发行不超过7501万份GDR（另有10%的超额配售选择权），每个GDR代表10股A股普通股票，发行价格为每份GDR20.5美元，对应华泰证券19Q1每股净资产的PB为1.095（按照6.9的汇率计算），不考虑超额配售则总体融资规模15.38亿美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国际合格投资者可以通过国际订单市场买卖GDR，也可以通过英国跨境转换机构将GDR与A股股票进行跨境转换，兑回限制期为120天。本次发行GDR将于2019年6月17日在伦敦开始附条件交易，并将于6月20日起正式上市。
　　此次募资有助于华泰增强资本实力。由于证券市场机构化程度不断加深，服务高净值客户与机构客户是券商的发展方向，当前证券行业的竞争点在于综合金融服务的提供能力，而这一服务以做市、风险管理为核心，对券商的资本实力提出了较高要求，股权融资有助于华泰进一步提高净资本实力，进而增强核心业务实力。2018年末华泰净资本596亿元，排名行业第5，本次GDR融资后，公司净资本排名有望提升1-2位。
　　GDR发行能够增强华泰海外影响力，支持海外业务布局。国际化是华泰近年来注重发力的方向，6月11日华泰控股子公司AssetMark获得证监会关于其境外上市的通过函，6月12日华泰国际已经获得美国经纪商业务资格。此次发行GDR于伦敦上市后，华泰将成为首家在大陆、香港、英国三地上市的中资券商，能够显著提升公司的海外影响力；同时，本次募集资金将部分用于支持国际业务内生与外延式增长，扩展海外布局，华泰的国际化之路有望再上一个台阶。
　　财务预测与投资建议
　　我们预计公司2019-21年BVPS分别为12.96/13.38/13.93，按照可比公司估值，我们给予公司2019年2.1xPB，对应股价27.22元，维持增持评级。
　　风险提示
　　系统性风险对公司估值的压制；科创板推进不及预期；GDR发行及交易不及预期。