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石油化工行业研究报告:信达证券-石油化工行业卓越推:桐昆股份-190617

行业名称: 石油化工行业 股票代码: 分享时间:2019-06-18 08:43:47
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 左前明
研报出处: 信达证券 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 818 KB 分享者: 天****计 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        本周行业观点:聚酯前期减产自救效果较好,PTA  寡头开始减产自救!
        在  5  月中旬  PX  与石脑油价差降至  280  美金/吨的历史低位后,亚洲地区多套  PX  装置触及成本线停车检修,随后  PX-石脑油价差放大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前,PX  与原油价差在  380  美元/吨,PX  与石脑油价差在  350  美元/吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        恒力石化  1  号  220  万吨/年  PTA  装置原计划于  4  月下旬检修  15  天但一直未停,于上周改至  6  月下旬检修  15天,逸盛大化  1  号  225  万吨/年  PTA  装置于上周降负荷运行,华彬石化、汉邦石化、仪征化纤等多套  PTA装置均出现停车检修的情况,在  PTA  巨头的带领下,PTA  行业开启了集中停车检修减产自救!目前  PTA  华东市场现货价格在  5500  元/吨(含税价,并非郑商所  PTA  期货合约价格),行业单吨净利润在  300  元/吨。
        国内多套乙烯法制和煤制  MEG  装置触及成本线停车检修,MEG  价格在  4200  元/吨附近筑底。
        涤纶长丝前期减产自救效果较好,叠加涤纶长丝价格处于  2019  年底部,大幅低于下游经编企业采购预算,下游补货积极性较高,出现了  1  天补  3  天量的火爆行情,但受经编企业产成品坯布库存较高的影响,下游补货尚未形成持续性。目前聚酯检修产能已经从  380  万吨/年回落至  230  万吨/年,涤纶长丝盈利已经逐渐恢复。目前,涤纶长丝价格为  POY(7575  元/吨)、FDY(8000  元/吨)和  DTY(9200  元/吨),行业单吨净利润分别为  POY(100  元/吨)、FDY(210  元/吨)和  DTY(370  元/吨)。
        与市场不同的是,我们认为虽然  PTA  和长丝分别的盈利波动均较大,但是按照  1  吨涤纶长丝需要  0.86  吨PTA  配套,2019  年  2  季度以来,(0.86  吨  PTA+1  吨涤纶长丝)单吨净利润环比和同比均大幅增加。
        我们认为,随着民营大炼化项目投产,PX  价格暴跌且利润向下游  PTA  和涤纶长丝转移是不可逆的趋势,但是不同阶段  PX  向  PTA  和涤纶长丝的转移程度有所不同,这凸显了已实现“PTA-涤纶长丝”一体化的企业更加具备高盈利和抗风险能力。在终端需求保持稳定的情况下,我们继续看好通过炼化一体化实现“原油-PX-PTA-PET-涤纶长丝-化纤织造”全产业链【从无到有】的民营巨头!
        风险提示:1)大炼化装置投产,达产进度不及预期。(2)宏观经济增速严重下滑,导致聚酯需求端严重不振。(3)地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。(4)PX-PTA-PET  产业链的产能无法预期的重大变动。
        

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