本周行业观点:聚酯前期减产自救效果较好,PTA 寡头开始减产自救!
在 5 月中旬 PX 与石脑油价差降至 280 美金/吨的历史低位后,亚洲地区多套 PX 装置触及成本线停车检修,随后 PX-石脑油价差放大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前,PX 与原油价差在 380 美元/吨,PX 与石脑油价差在 350 美元/吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
恒力石化 1 号 220 万吨/年 PTA 装置原计划于 4 月下旬检修 15 天但一直未停,于上周改至 6 月下旬检修 15天,逸盛大化 1 号 225 万吨/年 PTA 装置于上周降负荷运行,华彬石化、汉邦石化、仪征化纤等多套 PTA装置均出现停车检修的情况,在 PTA 巨头的带领下,PTA 行业开启了集中停车检修减产自救!目前 PTA 华东市场现货价格在 5500 元/吨(含税价,并非郑商所 PTA 期货合约价格),行业单吨净利润在 300 元/吨。
国内多套乙烯法制和煤制 MEG 装置触及成本线停车检修,MEG 价格在 4200 元/吨附近筑底。
涤纶长丝前期减产自救效果较好,叠加涤纶长丝价格处于 2019 年底部,大幅低于下游经编企业采购预算,下游补货积极性较高,出现了 1 天补 3 天量的火爆行情,但受经编企业产成品坯布库存较高的影响,下游补货尚未形成持续性。目前聚酯检修产能已经从 380 万吨/年回落至 230 万吨/年,涤纶长丝盈利已经逐渐恢复。目前,涤纶长丝价格为 POY(7575 元/吨)、FDY(8000 元/吨)和 DTY(9200 元/吨),行业单吨净利润分别为 POY(100 元/吨)、FDY(210 元/吨)和 DTY(370 元/吨)。
与市场不同的是,我们认为虽然 PTA 和长丝分别的盈利波动均较大,但是按照 1 吨涤纶长丝需要 0.86 吨PTA 配套,2019 年 2 季度以来,(0.86 吨 PTA+1 吨涤纶长丝)单吨净利润环比和同比均大幅增加。
我们认为,随着民营大炼化项目投产,PX 价格暴跌且利润向下游 PTA 和涤纶长丝转移是不可逆的趋势,但是不同阶段 PX 向 PTA 和涤纶长丝的转移程度有所不同,这凸显了已实现“PTA-涤纶长丝”一体化的企业更加具备高盈利和抗风险能力。在终端需求保持稳定的情况下,我们继续看好通过炼化一体化实现“原油-PX-PTA-PET-涤纶长丝-化纤织造”全产业链【从无到有】的民营巨头!
风险提示:1)大炼化装置投产,达产进度不及预期。(2)宏观经济增速严重下滑,导致聚酯需求端严重不振。(3)地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。(4)PX-PTA-PET 产业链的产能无法预期的重大变动。