销售升幅年内首次回落：前  5  月商品房销额及销面同比升  6.1%及降  1.6%，销额升幅收窄  2pct，销面跌幅扩大  1.3pct，销售数据连续改善  2  个月后出现回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单月来看，5  月销额及销面同比分别升  0.6%及跌  5.5%，销额同比大幅下降，销面同比再度转负，其中有高基数的原因，从绝对量来看，与历年同期相比  5  月销面仅次于去年同期水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分区域看，销面累计数据仅西部维持平稳，其余区域均有回落，东北部跌幅快速扩大。分业态来看，住宅/商业/办公楼前  5  月销面同比分别为-0.7%/-12.9%/-12.2%。
        拿地维持低位、开工升幅收窄、投资如期回落：土地市场方面，前  5  月土地购置面积及成交价款同比分别降  33.2%/35.6%，相比前  4  月降幅分别收窄  0.6pct  及扩大  2.1pct，购置面积单月同比降  31.9%，降幅相比  4  月有所收窄但依然维持低位。前  5  月开工及竣工面积同比分别为  10.5%/-12.4%，新开工增速回落  2.6pct，竣工降幅扩大  2.1pct，开竣工同比同样在连续改善  2  个月后掉头向下，单月开工同比升  4.0%，受高基数影响升幅大幅收窄，从绝对量来看仍然创下历年同期新高，前  5  月施工同比升  8.8%，与前  4  月持平。考虑到  2017  年左右期房基本在  2019  年交付以及资金面有所好转，未来开竣工剪刀差有望收窄。前  5  月地产投资增速  11.2%，相比前4月收窄0.7pct，年内首次回落，其中住宅投资增速16.3%，再度收窄0.5pct。
        到位资金同比升幅收窄：前  5  月房企到位开发资金累计升  7.6%，升幅收窄  1.3pct，升幅回落同样有高基数的原因，按来源看仅国内贷款升幅继续扩大，个人按揭、定金预收款、自筹资金升幅均有收窄。
        维持推荐评级：5  月行业数据全面回落，基本符合预期，考虑到  2019  年棚改计划大降以及去年  6-7  月较高的基数，未来销售及投资增速可能有进一步下行的压力。我们认为目前来看平稳发展依然是楼市政策主基调，在因城施策框架下城市之间政策分化将更为明显，有保有压。而另一方面随着贸易战及全球经济不确定性增加，市场对降息降准、宏观资金面转松预期加强，板块有望受益。我们维持全年销面小幅下降、重点城市量升价稳三四线分化的判断，建议围绕两条主线精选个股，推荐  1）低估值、布局重点城市的二线弹性标的阳光城、新城，2）低估龙头万科、保利及招蛇。
        风险提示：调控及信贷政策超出预期、宏观经济表现不及预期、房产税出台超出预期