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奇峰化纤研究报告:中银国际--(化工-石化)奇峰化纤-070423

股票名称: 奇峰化纤 股票代码: 0549.HK分享时间:2007-04-24 09:06:33
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 倪晓曼
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 落后大市
研报大小: 428 KB 分享者: zha****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  原材料成本攀升导致06 年净利下滑35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】奇峰化纤公告06 年销售收入同比增长5%至22.91 亿人民币,但是原材料丙稀腈价格上涨导致期内净利同比下滑35%至9,900 万人民币。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受06 年6 月首次公开发行摊薄影响,公司每股收益同比下滑45%。去年腈纶产量仅同比增长1.6%至140,050 公吨。原材料成本攀升导致毛利率由05年的16.1%降至12.5%。
  原材料价格上涨。油价高企以供应紧缺导致06 年公司主要原材料丙稀腈价格同比上涨28.4%,但激烈竞争环境下公司产品腈纶均价仅同比上涨9.7%。因此,公司的平均产品价格与丙稀腈价格之间的价差由05 年的4,860 人民币/公吨同比缩小18.4%至3,967 人民币/
公吨。
  合资公司贡献可能低于预期。由于原材料价格很可能将继续维持高位,我们预计07 年公司盈利状况将与06 年相似。公司盈利的主要增长点将来自于与Montefibre 的合资企业,该合资企业预计将于07 年开始产生盈利贡献。但是,由于来自吉林化工丙稀腈供应将延迟至07 年9 月,我们预计合资企业制成品产量约为7.5 万公吨,低于原来预测的10 万公吨。因此,我们将公司07 年盈利预测下调36%。此外,考虑到08 年起公司税率可能将由15%增至25%,我们将明年盈利预测下调19%。
  估值。尽管该股估值并不昂贵,但是我们认为丙稀腈供应紧张将给公司毛利率带来持续压力。我们将该股评级由优于大市下调至落后大市,并基于7 倍07 年市盈率和0.155 元的每股收益,将目标价格由1.71 港币下调至1.09 港币。

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