美亚柏科主要面向政府客户提供电子取证、大数据、专项设备等产品,取证产品市占率近半,大数据平台业务具先发优势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公安信息化是政府预算中重点加码方向,投入确定性高,奠定了公司成长性,维持买入评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
支撑评级的要点
政府部门中公安信息化预算具确定性优势,部分地区投入翻倍。公司业务先验指标是政府预算。分析2016~2019年公安部门预算得知:(1)信息化支出较独立于部门预算,表现为“优先级高”;2019年北京(+195%)、上海(+68%)等地相关预算成倍增长,远超市场预期;专用设备购置有周期性,今明年预算进入上升期;(2)多省市预算文件明确提出预算增加原因或重要任务为加大公安科技、大数据智慧服务、基础信息化等。因此,To-G领域中公安信息化成长确定性领先。
需求初显的公安大数据平台翻倍增长,后续爆发力十足。安防、流量等数据采集框架完善后,公安大数据分析平台需求浮出水面。2018年公司大数据收入达5.0亿(+100%),相较需求而言,研发、实施能力相对紧张。年内增加480名研发人员(同增30%),2019年人才压力预计有所缓解。同时,公司具备资质优势,国投控股后央企背景强化拿单能力。
电子取证龙头地位稳固,短期突破看刑侦等行业拓展。取证产品市占率超46%,已成事实标准。行业技术门槛高,护城河效应明显。设备、软件、协议等数据来源层出不穷,因此需求持续性好。预计行业增速在15%左右,2019-2020年是预算上升周期,且刑侦有望成为规模化市场。
估值
预计2019~2021年净利润为3.7亿、5.2亿和7.5亿,EPS为0.46元、0.64元和0.94元(因订单推迟及研发费用下修2019~2020年预期10~17%),当前股价对应PE为36X、26X和18X。看好公司19H2后业绩迎提档拐点,未来2~3年行业投入持续高景气度,维持买入评级。
评级面临的主要风险
机构调整影响延续;区域预算代表性下降;研发费用超预期。