投资要点：华泰证券已确定本次发行的最终价格为每份GDR20.50美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照当前汇率测算，相当于以14.13元/股发行A股，对应18年底的净资产为1.13xPB。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近期一系列的资本运作将使得公司把握国际化与全面业务发展先机，贡献业绩新增长点。国际化提速+资本金优势+科创板龙头+低估值，给予“增持”评级。
　　最终价格为每份GDR20.50美元，将于6月20日（伦敦时间）正式上市
　　华泰证券本次发行的最终价格为每份GDR20.50美元，每份GDR等同于10股A股。按照当前汇率测算，相当于以14.13元/股发行A股，对应18年底的净资产为1.13xPB。在超额配售权行使之前，华泰证券发行的GDR数量为7501万份，所代表的基础证券A股股票为7.50亿股，募集资金为15.38亿美元。根据本次发行GDR的超额配售权安排，稳定价格操作人还可以通过行使超额配售权要求公司额外发行不超过750万份GDR。假设本次拟发行GDR数量达到上限且超额配售权悉数行使，募集资金总额为16.92亿美元，本次发行的GDR代表的基础证券为8.25亿股A股股票。公司于2018年完成142亿元A股定增，并将分拆AssetMark赴美上市，一系列的资本运作将使得公司把握国际化与全面业务发展先机。
　　GDR自上市之日起120日内不得转换为A股股票
　　本次发行的GDR上市后，国际合格投资者除通过国际订单市场买卖GDR外，也可通过英国跨境转换机构将GDR与A股股票进行跨境转换。跨境转换包括将A股股票转换为GDR，以及将GDR转换为A股股票。未来，两个市场的价差及汇率成本将决定资金套利的方向，如果GDR向A股转换套利，将减少GDR份额，不利于GDR稳定流通。
　　国际业务发展战略清晰，贡献业绩新增长点
　　4月23日，AssetMark以保密形式向美国证券交易委员会递交了AssetMark拟在美国注册公开发售股票事宜的注册声明（草案）。中国证监会已批准公司分拆AssetMark境外上市。AssetMark是美国市场领先的统包资产管理平台。截至2018年底，管理客户资产448.55亿美元，较收购时规模增幅超过三分之一，投资顾问客户数7500名，服务终端投资账户21.84万户。另外，华泰还获得了在美国开展经纪交易商业务的资格。
　　投资建议：资本金优势+国际化业务+科创板龙头+低估值。华泰证券的科创板项目储备排名第二（9家）。公司估值仅为1.5倍PB，处于历史较低水平。发行GDR及分拆AssetMark境外上市将助力公司国际化业务。2019年业绩大概率将改善，预计2019年净利润为81亿元，YOY+61%，维持“增持”评级。
　　风险提示：政策不及预期、GDR发行进度不及预期、业务转型不及预期