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教育行业研究报告:国金证券-2019教育行业周报第23期:职教航母中国东方教育成功上市,教育板块持续丰富中-190616

行业名称: 教育行业 股票代码: 分享时间:2019-06-17 08:59:34
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴劲草
研报出处: 国金证券 研报页数: 7 页 推荐评级: 买入
研报大小: 735 KB 分享者: 熊****猪 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        行情回顾
        本周,国金教育指数涨跌幅  9.42%,上证指数  1.92%,深证成指  2.62%,创业板指  2.68%,传媒指数(中信)2.78%,餐饮旅游(中信)4.78%,沪深  300  指数  2.53%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        年初至今,国金教育指数涨跌幅  8.81%,上证指数  15.56%,深证成指21.69%  ,创  业  板指  16.27%  ,  传  媒指  数(  中  信)5.29%  ,  餐  饮旅  游(  中信)14.83%,沪深  300  指数  21.40%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        行业观点
        国内职教龙头——中国东方教育于  6  月  12  日在港上市。上市共发行  4.36  亿股(占发行后总股本  20%),发行价  11.25  港元,共募集约  47.7  亿港元。
        起家于烹饪,却未止步于烹饪,三大方向五大品牌格局形成。1988  年创立新东方烹饪和新华电脑之后,2001  年成立万通汽车教育,奠定烹饪技术、信息技术及汽车服务三大职教方向。2006  年收购华信智原,2016  年新增欧米奇西点西餐教育,形成五大品牌格局,  2017  年还成立了提供私人订制体验服务的美味学院。截至  2018  年末,集团总平均培训人次达到  12.4  万人,按人次算,是中国最大的职业技能教育集团。公司  FY15-18  营收/净利/培训人次  CAGR  分别为  21%/13%/10%,FY18  营收/净利达  32.65/5.15  亿元,规模分别为教育行业第四/第六。公司在内地  29  个省份及香港共运营  145  所学校,和  18  个私人订制烹饪体验中心。
        新品牌&长课程贡献明显提升,整体量价均衡增长;网点扩张加速,业绩或在未来持续兑现。2018  年新东方烹饪/新华电脑/万通/欧米奇/其他营收占比分别为  58%/19%/14%/7%/3%,欧米奇占比提升明显。培训人次长期课程占比在  90%左右,实质业态介于学校和培训之间,以轻资产的模式获得稳定生源,整体量价各贡献一半增长。2016  年开始加速扩张,新增网点初始运营阶段生师比较低,对利润率造成拖累,伴随网点成熟,利润率有望回升。综合来看,按照单个网点  2-3  年盈亏平衡期测算,业绩或迎来兑现期。
        中国东方教育增长潜力分析:就业严峻反映错配,政策重视推动职教发展。烹饪技术  /  信  息  技  术  /  汽  车  服  务  职  教  领  域  ,  公  司  市  占  率  分  别  为23.1%/3.4%/9.7%,位居第一,龙头地位有望进一步提升。综合来看,公司具有以下优势:①传统品牌家喻户晓,多品牌互补发展。②学历与非学历教育兼收并蓄。③重视校企合作,就业率高达  93.7%。④全国性培训网络持续布局中。
        2019  年以来已有  5  家教育公司上市,另有  13  家公司在排队中。5  家已上市公司中有  4  家于港交所上市,分别为银杏教育(民办高校)、科培教育(民办高校)、新东方在线(在线教育)与中国东方教育(非学历职教);跟谁学(在线教育)于纽交所上市。13  家拟上市教育公司中包含  6  家学校公司(4家高教+2  家  K12)民办高校、3  家非学历职业教育、2  家互联网教育、1  家K12  培训与  1  家出国留学考试培训,其中嘉宏教育(高等+中等教育)预期于  6  月  18  日上市、思考乐教育(K12  培训)预期于  6  月  21  日上市,教育板块持续丰富中。
        推荐标的:中公教育,开元股份,希望教育,新华教育,中国东方教育等。
        风险提示:民促法存不确定性;职教政策落地各地方或存差异;竞争加剧。
        

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