投资要点
        经济面临一定压力
        （一）内需明显走弱
        5  月份工业、投资和消费等情况都较弱，经济复苏的不确定性增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        其一，工业继续回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5  月工业增加值同比增长  5%，增速比上月回落  0.4  个百分点，低于预期。这与发电量数据的走弱是一致的。
        其二，投资继续下滑。1-5  月固定资产投资同比增长  5.6%，增速比  1-4  月大幅下降  0.5  个百分点。一方面，房地产的动能有所减弱。1-5  月房地产投资增长  11.2%，增速比  1-4  月下降  0.7  个百分点。1-5  月商品房销售面积同比下降  1.6%，增速比  1-4  月下降  1.3  个百分点。另一方面，基建投资也有所下降。1-5  月基建投资（不含电力）同比增长  4%，增速比  1-4  月下降  0.4  个百分点，地方政府融资趋严可能抑制了基建投资的增长。
        其三，消费依然偏弱。5  月社会消费品零售总额同比增长  8.6%，增速比上月回升  1.4  个百分点，这可能主要受到五一假期位移的影响，综合来看  4-5  月消费平均增速仍弱于一季度。
        （二）融资条件大体稳定
        5  月  M2  同比增长  8.5%，增速与上月持平；5  月新增人民币贷款  1.18  万亿元，大致符合预期；5  月新增社融  1.4  万亿元，同比多增  4482  亿元，存量社融增速为  10.6%，增速比上月回升  0.2  个百分点。
        具体来看，5  月财政存款同比多增，略微拖累了  M2；新增贷款中，企业中长期贷款只有  2524  亿元，明显低于去年同期的  4031  亿元，说明在不确定增加的情况下企业的活动力走弱。
        我们注意到，近期政策有加力的信号。在全球宽松的背景下，为国内政策进一步放松打开了空间。比如，6  月  6  日，发改委制定《推动重点消费品更新升级，畅通资源循环利用实施方案》，促消费的政策在逐步落地；6  月  7  日，央行行长易纲在回答了贸易战的应对时指出，“我们有很大的空间，如果事态恶化，我们的货币政策将有效应对，我们在利率、存款准备金率上有充足的空间。”6  月  10  日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债发行及项目配套融资工作的通知》，促进有效投资扩大和稳增长的意图较为明显。
        我们认为，货币政策应该保持更为宽松的姿态，近期全球央行开启了新一轮宽松周期，也为国内政策打开了空间。我们预计，6-7  月间大概率会全面降准，三季度不排除降息的可能。
        科创板和沪伦通启动
        6  月  13  日，科创板正式开板。从长期的角度看，科创板的推出有利于理顺主板制度上的机制，比如注册制、退市机制、更加透明的信息披露等经过科创板的试水之后，有望在主板逐步铺开。这样将更有利于资本市场服务于实体经济，适应经济高质量发展的需要。
        从短期来看，科创板的推出，有利于  A  股风险偏好的提升，比如在科创板正是开板的消息出来之后，创业板的走势要更强一些。一些与科创板相关的影子标的会受益。
        华泰证券发行的  GDR  即将登陆伦交所，也标志着沪伦通启动。短期来看，华泰证券  GDR  即将登陆伦交所，对于其扩展国际业务创造条件，会刺激  A股股价上行。沪伦通的开通是我国资本市场开放的进一步体现，有利于丰富境内企业融资渠道，也有利于国内券商积极扩展国际业务，短期有望对券商板块形成一定刺激。市场更为开放之后，多个市场的定价会相互影响，更有利于定价的合理化。短期来看，沪伦通东向  CDR  对  A  股抽水效应应该不大。
        大势判断：韬光养晦，以静制动
        虽然本周行情略有反弹，但整体的格局仍然是趋弱的。两市成交量依然不振，市场热点缺乏持续性。从短周期看，市场仍处于  2820-2960  点的低位平台窄幅波动，6  月底  G20  峰会之前，市场料将较为清淡。
        目前市场仍受到多方面的制约：其一，中美经贸关系仍然具有很大不确定性，6  月底  G20  峰会中美元首可能会晤，将决定未来中美经贸关系走向。其二，国内经济复苏势头明显减弱。在  4-5  月份一系列经济数据均有所回落的情况下，市场对经济复苏担心有所增加。其三，虽然近期宽松政策有加力的迹象，全球也开启了新一轮宽松周期，但就现有的政策力度来看，我们认为还不足以对冲外围风险和经济减弱的负面影响。其四，从市场层面看，6  月份  A  股解禁规模较大，也会对市场情绪形成压制。
        在配置策略上，建议韬光养晦，以静制动，等待更为明朗的信号。我们推荐两条防御主线：一条主线是，受益政策宽松加力的板块，比如消费刺激与基建相关板块；另一条主线是，紧握核心资产，在不确定性较大的环境下，风险偏好趋弱，核心资产抵御风险能力更强。
        风险提示：政策不达预期，经济下行超预期，外围环境大幅恶化