投资要点:
DSM拟收购能特科技VE产能,行业格局变化
DSM为全球维生素巨头,共有2.5万吨VE油产能,由于设备较老旧,实际产能为2.2万吨,新和成具有2.3万吨VE油产能,其中3000吨油用于人用及医药领域,巴斯夫和浙江医药具备2万吨VE油产能,北沙具备7000吨VE油产能,早期北沙中间体外购,近几年逐渐提高自有中间体产能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】DSM收购能特科技后控制了全球35%的产能,供给端格局进一步集中。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)收购完成后,DSM将对益曼特工厂进行改造,以达到DSM生产的标准水平,预计益曼特工厂的停产时间在半年以上,将影响全球14%产能供应。
国际巨头转产,间甲酚供应偏紧
间甲酚以甲苯为起始原料,通过氯化、碱熔生产出邻甲酚、间甲酚、对甲酚的混合物,其中间甲酚的得率较低,由于副产品邻甲酚和对甲酚的价值较低,造成该工艺下间甲酚的生产成本较高;同时,间甲酚是重要的农药、医药、抗氧剂、香料和合成维生素E的重要原料,无其他原料可以替代,售价较高,近期受安全生产督察监管加严,国内厂家安徽海华开工率下降,受国际主要供应商朗盛间甲酚转产薄荷醇影响,海外供给产能减少,间甲酚价格上涨至25元/kg。国际巨头DSM以及国内企业浙江医药都采用间甲酚路线生产维生素E重要主环三甲基氢醌,涉及全球40%的产能,因此间甲酚供应紧张将推动维生素E价格上涨。
主环三甲基氢醌工艺路线不断突破
异植物醇与三甲基氢醌是合成维生素E的重要中间体,三甲基氢醌的合成工艺中间甲酚法、二乙基酮法、对二甲苯法以及异佛尔酮法已经工业化。新和成打破高价间甲酚原料对三甲基氢醌成本的影响,发明了异氟尔酮氧化法制备三甲基氢醌工艺路线,采用丙酮为原料聚合反应,保证了三甲基氢醌原材料供应充足,成本更为可控。能特科技是全球首家采取对二甲苯工艺制备三甲基氢醌的企业,打破了传统工艺对间甲酚的依赖,相比于间甲酚的高价格,公司采取大宗原料对二甲苯,大幅降低了生产成本,同时保证原料供应对生产的稳定性的保障。
投资建议
受涨价因素推动,我们看好维生素E产品后续行情,首次覆盖给予“优异”评级。建议关注新和成(002001.SZ)具备VE50%4.6万吨,浙江医药(600216.SH)具备VE50%4万吨,将受益于维生素E涨价。
风险提示
需求大幅下滑;工艺安全事故;主要原料短缺。