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研究报告:安信证券-新三板主题报告:福光股份科创板成功过市,光学镜头全球龙头如何打造?-190613

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-06-15 16:55:50
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 诸海滨
研报出处: 安信证券 研报页数: 36 页 推荐评级:
研报大小: 3,499 KB 分享者: xua****an 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■写在前面:2019  年  3  月  28  日,福光股份披露招股说明书拟科创板上市,公司此次上市拟发行不低于  3880  万股,不涉及老股转让,占发行后总股本的比例为  25.26%,融资  6.5  亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】资金拟投资于全光谱精密镜头智能制造基地项目(一期)、AI  光学感知器件研发及产业化建设项目、精密及超精密光学加工实验中心建设项目。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2019  年  5  月  10  日和  2019年  5  月  21  日公司进行了两轮问询函回复,2019  年  6  月  11  日公司成功过会。本文将对福光股份的核心业务、经营情况、以及技术优势进行深度分析。深度了解光学镜头行业的现状及未来发展趋势,并剖析福光股份的独特优势。
        ■内部挖掘:市场占有率居全球前列,福光股份有何独特优势?
        公司成立于  2004  年,自成立以来始终专注于光学镜头的研发生产,产品包括激光、紫外、可见光、红外系列全光谱镜头及光电系统。公司股东信息集团和福州创投为国有股东,持股占公司股份总数的  29.62%和1.43%,国有背景下有利于公司在项目端和技术端攫取优质资源。将军品技术应用到民用领域,已逐步发展为国内领先的专业光学镜头供应商。
        定制产品+非定制产品,定制产品主要用于军事装备,非定制产品为最主要收入来源。<1>定制产品主要用于航天工程、空间观测、导弹制导、边防海防及军舰军机火箭等各军种军事装备中,包括星载、舰载、箭载、弹载等各类镜头产品。2018  年,公司定制产品收入达到  7009.70  万元,同比增长  87.94%,占总营收的  12.74%。<2>非定制产品主要为安防监控镜头、物联网及  AI  镜头、车载红外镜头系列。2018  年,非定制产品收入  48028.38  万元,收入略有下降。
        目前,公司已与华为、旷视科技、依图科技、云从科技、地平线、海康威视、大华等企业在人工智能领域建立了合作关系。2017  年公司在全球安防视频监控镜头销量市场占有率达到  11.8%,全球排名第三。其中,变焦镜头是公司优势产品,全球销量排名第二。截止  2019  年  5  月  28  日,拥有  1  项国防发明专利,345  项授权专利,其中  175  项发明专利。2018年研发费用为  4530.51  万元,研发投入占营业收入  8.21%,居行业前列。
        2018  年受中美贸易摩擦和行业市场集中度提升影响,营收略降为  55199万元,归母净利润  9138.65  万元,毛利率  34.27%,净利率  16.56%。公司的销售区域以境内销售为主,境外销售为辅。
        拟发行不超过  3880  万股,融资  6.5  亿。资金拟投资于全光谱精密镜头智能制造基地项目(一期)、AI  光学感知器件研发及产业化建设项目、精密及超精密光学加工实验中心建设项目。
        ■外在把控:军事智能化+安防需求增加,国内光学镜头市场能否实现飞跃?  
        整体市场来看,在军用光学领域,我国军费不断增加,“定制产品”市场需求稳定持续,2019  中国国防预算为  11898.76  亿元;光学行业处于军民融合的前沿阵地,必将持续受益于军用技术转民用的浪潮,2021  年全球安防视频监控镜头市场销量预计将增长至  2.45  亿件(TSR)。随着“平安城市”、“雪亮工程”、“智慧城市”的推进,安防镜头具有较大需求空间。
        《全球安防  50  强名单》中,有九家中国企业上榜,前十名中有三家中国企业,且海康威视、大华股份居前两名,领跑全球安防行业。全球安防监控镜头销量市场占有率前五名均为中国企业,合计市场占有率达78.6%;全球安防变焦镜头销量市场占有率前四名均为中国企业,合计市场占有率为  61.2%。
        整体趋势来看,空间光学系统正向着大口径、长焦距、大视场、高测量精度等方向发展;军事武器装备领域向智能化发展,民用光学中视频监控从高清进一步向  4K、8K  超高清技术演进,安防镜头将受益于智慧城市的建设浪潮实现快速增长。
        ■纵横分析:对比联合光电、宇瞳光学、舜宇光学科技,福光股份有何独特优势?
        对比分析福光股份与联合光电、宇瞳光学、舜宇光学科技,福光股份有两大优势:①独特的军民融合机制②在技术创新方面具有一定优势,国内引领超高清视频技术创新与应用;
        经营情况:福光股份的盈利能力与偿债能力优于可比公司,但主营业务毛利率与同行业可比公司存在一定差异,且由于生产定制产品,应收账款周转率、存货周转率低于可比公司;
        市场地位:  2017  变焦镜头全球销量排名第二,在国内引领超高清视频技术创新与应用,在多个领域实现了国内第一;
        技术实力:光学行业普通核心技术产品同质化竞争较为严重,公司产品与同行业主要区别在于公司主要产品为全玻镜头,公司全玻镜头产品占比超过  95%,同行业企业存在玻塑混合镜头或者塑料镜头。受玻璃、塑料材质自身特点影响,全玻镜头、塑料镜头、玻塑混合镜头各有其特点和比较竞争优势,从而决定了各自适用的领域。公司在全球首创大口径透射式天文观测镜头的设计与制造技术,且在多个领域实现国内第一,多个产品系列实现了进口替代。
        ■风险提示:未来核心技术、中美贸易摩擦等因素发生不利变动,或公司不能满足下游主要客户需求、重大研发项目未能如期取得突破,将导致盈利降低甚至造成亏损。

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