投资要点：
　　工商一体化医药龙头企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司成立于1993年，是一家从事药品研发生产和批发经销业务的综合企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）过去几年公司表现出良好的成长性，归母净利润从2014年的7.57亿元增长至2018年的22.67亿元，年复合增长率达到31.55%；公司表现出较强的盈利能力，过去几年公司销售毛利率、销售净利率和ROE水平总体呈稳步上升趋势，2018年分别达到28.99%、7.81%和22.81%。
　　工业板块保持快速增长态势。公司工业板块涵盖中成药、内分泌类药物、免疫抑制剂、消化系统药物等多个领域，其中，核心产品百令胶囊和阿卡波糖体量巨大，但竞争优势依然明显，随着基层市场的快速放量，市场空间的不断拓展，未来仍将保持良好增长态势。公司免疫抑制剂管线产品种类齐全，联合用药和适应症的扩大将助力该系列产品的快速增长；泮托拉唑作为第一代PPI，市场份额稳定，有望维持稳定增长。公司二线潜力品种吡格列酮二甲双胍和吲哚布芬等产品，市场竞争格局良好，处于快速放量期。总体来看，公司工业板块产品布局良好，有望保持快速增长态势。
　　商业板块逐步企稳向好。公司商业板块前期受两票制的影响，收入增速出现明显下滑。随着两票制影响的式微，同时公司积极拓展省内独家配送、基层推广及DTC药房业务，继续加大医药商业的全省网络布局等，2019年公司商业板块将逐步企稳，未来有望保持稳定增长态势。
　　研发管线丰富，研发投入加大。近年来，公司的研发费用保持快速增长，2018年研发支出达7.06亿元，同比增长52.90%。公司研发产品管线丰富，形成了自主研发、合作委托开发、外部并购和产品授权引进相结合的模式。研发进展方面，治疗晚期非小细胞肺癌的迈华替尼预计2019年底II期临床结束并根据II期临床结果争取明年申报生产；治疗2型糖尿病的DPP-4抑制剂HD118预计下半年开展PK/PD研究；从美国引进的口服GLP-1创新药TTP273预计下半年开展I期临床桥接试验；糖尿病重点产品利拉鲁肽已启动III期临床试验等。
　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2019-2021年实现归属于母公司净利润分别为28.33亿元、34.20亿元、40.88亿元，对应EPS分别为1.94元、2.35元、2.80元，当前股价对应PE分别为14.7/12.1/10.2倍，给予“推荐”评级。
　　风险提示：核心产品销量不达预期风险；药品招标降价风险；新产品研发不达预期的风险。