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光威复材研究报告:东吴证券-光威复材-300699-率先享受碳纤维高盈利的龙头企业-190611

股票名称: 光威复材 股票代码: 300699分享时间:2019-06-14 09:07:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈显帆,倪正洋,周佳莹
研报出处: 东吴证券 研报页数: 20 页 推荐评级: 买入(首次)
研报大小: 1,209 KB 分享者: fal****939 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  公司简介:国内军工碳纤维龙头,业绩进入上升通道
  光威复材是国内碳纤维及其复合材料的龙头企业,主要从事碳纤维及碳纤维复合材料的研发、生产与销售。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司技术领先国内,自产碳纤维T300和T700级性能优良,已与国际领先水平相当,并逐渐开拓T800级别碳纤维应用。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司2018年实现归母利润3.77亿元,同比增加58.76%,随着碳纤维工艺的成熟及应用推广,公司业绩步入发展快车道。
  全球市场和格局:市场超百亿元,国外企业独占鳌头
  2017年全球碳纤维行业价值量约24亿美元,由于航空航天用碳纤维单价高昂,其价值量占比达到49%,风机叶片与体育休闲是目前另外两个重要应用,其中体育休闲占比13%,风电叶片占比12%。日本东丽一直以来是全球碳纤维制造的霸主,垄断波音公司碳纤维的供应,与东邦、三菱在全球丙烯腈基碳纤维市占率达50%以上。
  国内市场:逐步实现应用,龙头厂商率先受益
  碳纤维的质量决定其应用领域,我国碳纤维技术相比海外仍有一定差距,因此我国碳纤维市场率先发展的是对质量要求较低的体育产业。2017年大中华区碳纤维总需求2.35万吨,其中体育产业需求1.20万吨,占比51%。而在国际市场上占比22%的航空航天市场,国内需求占比仅为4%,汽车、风电等国际上占比较高的市场在国内市场占比也严重偏低。我们认为,光威复材等近年来率先实现技术突破的碳纤维龙头厂商,能够受益于国内高端碳纤维市场的需求,短期而言,军工和风机叶片有较大空间,长期来看,汽车、轨道交通将为碳纤维应用带来新的增量。
  盈利预测与投资评级:
  我们对公司的整体观点:公司是国内碳纤维领域的龙头企业,在军工领域处于绝对优势地位,短期来看,公司业绩增长一方面来自于以先进军机为代表的武器装备加速列装,另一方面来自于风电叶片对碳纤维需求的快速增长;长期来看,我们认为公司作为一家材料企业,随着生产工艺的进步和碳纤维成本的下降,在汽车、轨交等领域具有更大的发展空间。
  我们预测公司2019-2021年营收分别为18.27亿元,23.62亿元,29.63亿元,归母净利润4.78亿元,5.85亿元,7.05亿元,EPS0.92、1.13、1.36元,对应PE38倍、31倍、26倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:军工项目进度具有不确定性。军品退税进度具有不确定性
  

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