■垃圾分类从试点走向强制，2019-2020  年为政策落地期：《上海市生活垃圾管理条例》将于  7  月  1  日正式开始实施，实行“四分类”标准：有害垃圾、可回收物、湿垃圾、干垃圾；明确个人混合投放垃圾，今后最高可罚  200  元；单位混装混运，最高则可罚  5  万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国生活垃圾分类自  2016  年  12  月提出以来，各地的垃圾分类政策加速落地，全国垃圾分类工作由点到面、逐步启动、成效初显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）住建部要求自  2019  年起全国地级及以上城市全面启动生活垃圾分类工作，2025  年底前全国地级及以上城市基本建成垃圾分类处理系统。我们预期  2019-2020  年是生活垃圾分类推行关键期，推动生活垃圾分类运营的市场需求将加大。    
        ■以美国  WM  公司为例,跑赢标普  500  指数，孕育出固废一体化大龙头：美国废物管理公司是北美固废龙头，源于美国环保署颁布的相关要求与条例，WM  的发展史是美国固废的缩影，公  司以垃圾收运业务作为其固废业务的入口，实现全产业链布局。2006  年-2019  年期间  WM  股价涨幅为  366.36%，跑赢标普  500  指数。公司股价大幅上涨主要原因包括业绩稳健增长（2018  年净利润增至  19.25  亿美元）、分红稳定（分红率30%以上）且持续以及公司回购持续推进（2006-2018  累计回购81.23  亿美元）。大赛道下孕育出大市值公司，美国固废市场预计  2021  年达到800  亿美元（Waste  Business  Journal），目前  WM  市值为  481  亿美元（6月  11  日数据）。
        ■经济发展+城镇化引致需求，2020  年预计垃圾无害处理量  2.81  亿吨，垃圾分类势在必行：伴随着我国城镇化进程不断加快，垃圾清运量快速增长。2007  年至  2017  年，城市+县城总垃圾清运量年平均复合增长率为  2.39%。2017  年为  2.83  亿吨，保守假设未来年均复合增速  1.5%，预计到  2020  年城市+县城垃圾清运量将达到2.96  亿吨；按照《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》，假设  2020  年城县生活垃圾分类平均无害化处理率按要求达到  95%，则每年生活垃圾无害化处理量将达到  2.81  亿吨。    
        ■分类撬动垃圾全产业链，环卫设备优先受益，垃圾焚烧、再生资源存在机会：垃圾分类处于固废产业链的上游，是环卫需求的再一次培育、同样也是承接再生资源利用的重要一环。垃圾分类的强制推行对于整个产业链而言产生重要影响。其中：
        设备端优先受益：环卫作为对接生活垃圾的最直接一环，垃圾分类有望增加环卫设备、湿垃圾处置需求（上海将在  2019  年底前配备960  多辆湿垃圾运输车辆，4  千多辆干垃圾运输车辆，17  辆有害垃圾运输车辆，央视财经）；消费者端有望催生家用厨余垃圾处理器相关需求。  
        垃圾焚烧市场可期：从经济效益、环保效益、社会效益的角度看，垃圾焚烧未来有望成为垃圾处理的主要方式（2017  年占比为40.24%），我们预计到  2020  年可达到  360  亿元，较  2017  年增长42.18%。且干湿分离可提高燃烧热值，垃圾焚烧运营商有望受益。  
        打通下游再生资源产业：生活垃圾分类，为下游再生资源项目提供原材料、增强了再生资源收集渠道。且政策鼓励互联网回收方式推行，类似于小黄狗的互联网回收运营商迎来政策红利。
        ■回归市场重点关注固废产业链环卫设备、厨余处理以及再生服务运营商：在垃圾分类政策下，我们预计  2019-2020  年是生活垃圾分类推行关键期。政策利好下，前端垃圾收运、垃圾分类业务的固废企业预期将受益于垃圾分类市场空间释放；环卫设备以及中转设备-如湿垃圾环卫车优先受益；下游垃圾焚烧运营商随着干湿分离、热值提升有望实现产能释放；下游再生资源行业内需有望提升。我们对于  A  股、新三板相关受益板块标的进行梳理。我们建议关注目前在技术和项目运营中领先的行业龙头。
        ■风险提示：政策推广不达预期；竞争加剧风险