我们看好2010 年中国软件/IT 服务需求前景
受中国企业之间的激烈竞争以及提高生产率的需求推动,我们看好中国IT 软件/服务市场的长期增长前景。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在2010 年,我们认为该行业还应受益于潜在被抑制需求的释放,而用友软件、亚信、东南融通等行业领先企业应会从更迅速的行业整合中受益。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
高增长IT 股票对应的PEG 比率在0.7-0.9 倍之间
亚信、东南融通、用友软件以及美国IT 企业 DOX和JKHY在其早期快速增长阶段的PEG(市盈率与盈利增长之比)与盈利增长率负相关。除用友软件以外,这些企业自1993 年以来盈利同比增幅分别为20%和25%-40%时的平均PEG估值分别为1.0 倍和0.7-0.9 倍,这与我们根据股息贴现模型进行模拟分析的结果一致。我们认为,从以往来看用友软件的PEG估值一直存在溢价,因此存在相对更大的上行空间。亚信和东南融通股价对应的 PEG 估值约为0.7 倍,盈利增长率接近40%,已经计入了2010 年强劲的增长前景。
亚信:一个迅速成长市场中的主导者
我们估计对联创的收购约使其备考盈利增加23%,但与合并相关的潜在资产折旧费用可能对公司2010 年按美国通用会计准则核算的盈利造成负面影响。如果剔除收购联创的影响,我们估计2010 年亚信盈利的同比增幅为39%,隐含的PEG比率为0.7倍。我们将亚信的评级由买入下调至中性,但将其12 个月目标价格从24 美元上调至29 美元(基于27 倍的2010 年预期市盈率)。自2009 年8 月18 日我们上调评级以来,该股上涨了67.8%,而同期纳斯达克指数上涨了16.0%。过去12 个月里,该股上涨了157%,纳斯达克指数上涨了44%。主要风险:工资增长、合并整合、2010年增长放缓。
东南融通:在2010 年通过收购巩固其领导地位
我们预计,潜在被抑制需求的释放以及中国银行和农业银行的增长将使得东南融通2011 财年的每股盈利同比增长40%。公司最近为其潜在的收购活动融资了1.27 亿美元,并指出这些收购活动应会小幅提升盈利。我们将该股评级由买入下调至中性,但将12 个月目标价格从35 美元上调至40 美元(基于28 倍的2011财年预期市盈率,PEG 估值为0.7 倍)。自2008 年2 月22 日我们上调评级以来,该股上涨了100.5%,而同期纳斯达克指数下跌了1.5%。过去12 个月里,该股上涨了145%,同期纳斯达克指数涨幅为44%。主要风险:工资增长和合并整合。