事件:
中国 5 月 M2 同比增 8.5%,预期 8.6%,前值 8.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5 月社会融资规模增量为 1.4 万亿元,比上年同期多 4466 亿元,前值为1.36 万亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)5 月新增人民币贷款为 1.18 万亿元,预期 1.3 万亿元,前值 1.02 万亿元。分部门看,住户部门贷款增加 6625亿元,其中,短期贷款增加 1948 亿元,中长期贷款增加 4677 亿元;非金融企业及机关团体贷款增加 5224 亿元
观点:
新增信贷 1.18 万亿基本持平。5 月新增人民币贷款同比多增 300 亿元,表现较为平缓。贷款结构中,居民中长期贷款新增 4677 亿元,同比多增 754 亿元,短期贷款同比少增 272 亿元,变化较为平淡;企业端中长期贷款新增2524 亿元,同比少增 1507 亿。企业增资扩产意愿依然较为低迷。
新增社融 1.4 万亿,表外融资回升。5 月社会融资规模中,银行贷款新增 1.19 万亿元,影子银行信贷下降 1453亿元,地方政府专项债新增 1251 亿元,三者同比分别多增 503.82 亿元、2761.85 亿元和 239.44 亿元。表外融资在今年央行去杠杆态度转向后恢复较为明显,除此之外,社融增长基本与余年同期持平。新增社融扣除影子银行端后仅新增 1720 亿元。
M1 增速超 M2,企业投资意愿仍低迷。M2 增速 8.5%,与 4 月持平,但 M1 增速环比增加 0.5pct 至 3.4%。今年以来,M1 的环比增速变化(除 4 月外)均较 M2 幅度更大。企业活期存款增速较快,但受限贸易争端和行业景气,多数企业难以找到合适的投资渠道,导致 M1 增速超 M2。结合表现较弱的非金融企业中长期贷款数据,我们认为 5 月企业端经营活动依然较为低迷,且投资扩产意愿较低。伴随央行流动性拐点,后续整体流动性增速可能抬高,尤其考虑到专项债等稳增长政策的陆续出台。我们相信六月起货币数据将有所回暖,但企业经营预期同样受到信贷投放以外的因素影响。若后续进一步的减税降费等一系列政策出台,则企业经营有望受益并随之回升,否则基本面拐点难以预判。
整体而言,伴随全球央行的阶段性转鸽派,央行汇率压力放松之余,流动性宽松预期再起。流动性的放松虽然会在一定程度上推升通胀预期,但考虑到经济的流动性需求变强,预计央行放水将是大概率事件。伴随专项债政策以及 6-8 月的基建融资高峰期,我们认为流动性有望出现边际拐点。伴随险资入市的预期,我们建议加大仓位,并着重关注利率敏感型行业的配置机会,重点推荐行业依序为汽车、非银、银行和地产。
风险提示:大盘回调风险、贸易争端风险、政策出台不及预期