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研究报告:申港证券-宏观策略点评:5月M2同比增8.5%,企业投资意愿仍低迷-190612

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-06-13 15:44:18
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 宋劲
研报出处: 申港证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 450 KB 分享者: 阿****金 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:
        中国  5  月  M2  同比增  8.5%,预期  8.6%,前值  8.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  月社会融资规模增量为  1.4  万亿元,比上年同期多  4466  亿元,前值为1.36  万亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)5  月新增人民币贷款为  1.18  万亿元,预期  1.3  万亿元,前值  1.02  万亿元。分部门看,住户部门贷款增加  6625亿元,其中,短期贷款增加  1948  亿元,中长期贷款增加  4677  亿元;非金融企业及机关团体贷款增加  5224  亿元
        观点:
        新增信贷  1.18  万亿基本持平。5  月新增人民币贷款同比多增  300  亿元,表现较为平缓。贷款结构中,居民中长期贷款新增  4677  亿元,同比多增  754  亿元,短期贷款同比少增  272  亿元,变化较为平淡;企业端中长期贷款新增2524  亿元,同比少增  1507  亿。企业增资扩产意愿依然较为低迷。
        新增社融  1.4  万亿,表外融资回升。5  月社会融资规模中,银行贷款新增  1.19  万亿元,影子银行信贷下降  1453亿元,地方政府专项债新增  1251  亿元,三者同比分别多增  503.82  亿元、2761.85  亿元和  239.44  亿元。表外融资在今年央行去杠杆态度转向后恢复较为明显,除此之外,社融增长基本与余年同期持平。新增社融扣除影子银行端后仅新增  1720  亿元。
        M1  增速超  M2,企业投资意愿仍低迷。M2  增速  8.5%,与  4  月持平,但  M1  增速环比增加  0.5pct  至  3.4%。今年以来,M1  的环比增速变化(除  4  月外)均较  M2  幅度更大。企业活期存款增速较快,但受限贸易争端和行业景气,多数企业难以找到合适的投资渠道,导致  M1  增速超  M2。结合表现较弱的非金融企业中长期贷款数据,我们认为  5  月企业端经营活动依然较为低迷,且投资扩产意愿较低。伴随央行流动性拐点,后续整体流动性增速可能抬高,尤其考虑到专项债等稳增长政策的陆续出台。我们相信六月起货币数据将有所回暖,但企业经营预期同样受到信贷投放以外的因素影响。若后续进一步的减税降费等一系列政策出台,则企业经营有望受益并随之回升,否则基本面拐点难以预判。
        整体而言,伴随全球央行的阶段性转鸽派,央行汇率压力放松之余,流动性宽松预期再起。流动性的放松虽然会在一定程度上推升通胀预期,但考虑到经济的流动性需求变强,预计央行放水将是大概率事件。伴随专项债政策以及  6-8  月的基建融资高峰期,我们认为流动性有望出现边际拐点。伴随险资入市的预期,我们建议加大仓位,并着重关注利率敏感型行业的配置机会,重点推荐行业依序为汽车、非银、银行和地产。
        风险提示:大盘回调风险、贸易争端风险、政策出台不及预期

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