核心观点
2018 年板块业绩大幅回落 稀有金属板块表现亮眼:2018 年有色金属板块实现营业收入 15241.66 亿元,同比增长 9.05%;归母净利润 245.12 亿元,同比减少-46.01%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】稀有金属成为最为亮眼的子板块,全年实现归母净利润 132.03亿元,同比增长 22.36%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)利润增长主要来源于钒、钼相关公司。其中金钼股份实现归母净利润 3.81 亿元,同比增长 255.51%;洛阳钼业实现归母净利润46.35 亿元,同比增长 69.94%。行业净资产收益率为 3.69%,同比下滑3.79 个百分点,自 2017 年高点显著回落。其中销售利润率为 1.85%,同比下滑1.74 个百分点,成为影响 ROE 的主要因素。
资产负债率略有回升 行业估值处于底部区间:受金融去杠杆影响,2018 年信贷相对收紧,有色行业负债规模保持下降,2018 年行业资产负债率为55.26%,较 2016 年下降0.08 个百分点。2019 年1季度工业金属价格回暖,加之信贷环境有所改善,行业资产负债率达到 56.04%,较 2018 年底环比回升0.78 个百分点,为五年来首次上升。2018 年行业估值下降显著,2019 年1季度国内股市强势反弹,有色估值水平有所回升,目前行业平均市盈率为55.29 倍,中位数 34.84 倍,仍处于五年来底部区间。
中长期推荐贵金属 重点关注低估值加工股:尽管美国经济数据仍较为强劲,但美元指数已触顶有所回落,在缺乏美联储加息推动的情况下难以再次冲高,贵金属顶部压力逐步释放,由中美贸易冲突引发的全球避险情绪下,贵金属配置价值凸显。同时目前金属加工板块整体估值大幅回落,其中 PE-TTM 小于 20 倍的 16 只个股中有 11 只为加工股。我们建议关注低估值,同时未来业绩增长稳定的加工类个股,推荐“与宝钢牵手加速汽车轻量化进程的镁业龙头”-云海金属、“向军工新材料及高端设备进阶的铜加工龙头”-楚江新材。
风险提示:中美贸易摩擦升级 国内需求不及预期。