12  月销量超预期，上调09  年、10  年业绩预测，目前股价被低估，维持增持评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们前期在报告中已经强调，4Q09  年公司客车销量仍存在超预期的可能，公司09  年业绩仍存向上调整空间，12  月销量超出预期，我们向上调整09年、2010  年EPS  分别至1.02  元和1.23  元，若不扣除金融股权价值（每股含1.07  元的金融股权），则相当于09  年、2010  年PE  分别为19  倍、16  倍，若扣除则相当于09  年、2010  年PE  分别为18  倍和15  倍，仍低于市场和汽车板块平均估值水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为在行业尚未恢复景气的前提下，公司销量和业绩能超越行业平均水平及超越市场预期，在2010  年行业恢复景气时，预计公司更能超越行业平均增长水平，对于在行业中具有绝对竞争优势的企业，我们认为市场不应该给予低于市场平均水平的估值，目前股价被低估，维持增持评级。
          09  年12  月销量创历史单月新高，同比增长44.5%，09  年公司销量逆市实现正增长。上篇报告中，我们已经强调预计12  月公司销量将创新高，公司12  月客车销量达到4899  辆，超出市场预期。09  年公司客车销量28186  辆，同比增长2.29%，而同期预计客车行业同比下降3%左右。在09  年行业尚未恢复景气的背景下，公司逆市实现销量正增长，体现公司在行业中的竞争优势及龙头地位。
          2010  年1  季度业绩也值得期待，预计2010  年公司客车出口好转及内需增长将导致业绩持续增长，仍存超预期的可能。从目前客车需求及春节推迟效应，我们预计1  月客车需求仍将表现良好，且1Q09  年客车需求处于底部，2010  年1  季度公司业绩值得期待。我们预计2010  年客车行业销量增速在15%左右，预计公司在行业转暖时更能分享行业的增长，若2010  年公司出口量好于预期，则2010  年公司客车主业业绩在我们预测的基础上，仍存在向上调整的可能。
          公司公告将产能扩大到5  万辆，彰显公司对自身未来发展的信心。公司公告未来将现有产能从3  万辆扩大至5  万辆，  08  年、09  年公司客车销量均逼近3万辆，公司现有3  万辆的产能已显不足，随着全球经济的逐步好转，客车出口的逐步复苏，国内经济的进一步好转，公司的国内需求和出口需求均将恢复至正常状态，公司扩大产能是必然的选择。另外，根据公司以往谨慎原则，我们判断，此次扩产能公司仍会渐进完成，预计2010  年产生的相关费用有限。