A  股已经进入泡沫时代。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】沪深300  指数07  年市盈率达到27  倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）隐含风险溢价水平接近历史最低水平，投资者愿意承担很高的风险。
          A  股泡沫的诞生是必然的理性结果。中国具备泡沫时期的资本/经济条件，又设置了一个美妙的“催化剂”：制度变革能够“永久性”改变企业长期盈利。同时，目前中国社会的投资氛围非常类似99  年网络泡沫和89  年日本泡沫时期的社会氛围。中国的投资者已经做好准备迎接泡沫。
          海外经验告诉我们，估值理性和套利机制都不能抑制泡沫。泡沫破灭依赖于企业盈利趋势逆转。即，企业盈利增长连续9-12  个月达不到预期。一旦A  股盈利增速从30%-40%下滑到15%，泡沫就将破灭。伴随人民币升值加速，贸易顺差一旦快速缩小，可能就预示着企业盈利增长出现拐点。
          从市值－储蓄角度出发，我们认为泡沫最大值是，总市值达到40  万亿。
        从人口周期角度出发，我们认为泡沫破灭于2010  年。
          行为金融的问卷调查显示，泡沫期的投资者对企业盈利敏感度下降，较容易受市场共识影响，对企业公告反应迟钝。而企业层面透露的信息成为泡沫期投资者决策的影响力最大因素。
          展望二季度，A  股可能冲高调整。继续冲高的动力来自：a，资金供给短期仍然超过股票供给；b，个人投资者积极入市，散户的趋势性操作主导短期市场；c，1  季度全部A  股公司净利润增长55%，刺激市场乐观情绪。年中时分的调整压力或许来自：a，大型股发行加速，流通股解冻市值加大，天平逐步向股票倾斜；b，绩差股惊人的06  年业绩完全来自没有现金流支撑的非经常性损益，增长不可持续；c，宏观调控的政策，包括加息和加快升值可能双向收紧流动性。
          4－5  月，钢铁、石化等周期类行业因为一季度盈利大幅增长，股价有着强劲表现。随着周期类行业07PE  上升到19-20  倍，目前25  倍07  年市盈率的机械和银行将在五月后获得估值吸引力。而消费服务业的兴起，依赖于超预期的盈利增长消化估值压力，而盈利超预期依赖于价格上涨，这一点伴随着M1  增速超越M2  增速，将在未来2-3  个月成为现实。简言之，周期类投资品－机械、银行－消费服务，是我们认定的行业轮换。
          我们推荐的三个主题投资，分别是：人民币加速升值、大型国企资产重组和中央政府直接投资。