投资要点:
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本月水泥制造行业涨幅为5.04%,同期上证综指涨幅为2.11%,水泥行业涨幅超过同期上证综指2.93 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们认为从本月的行业动态情况来看,以下几点是值得关注的:首先、尽管目前北方地区建筑施工进入淡季,水泥需求量有较明显下降,但是我们发现整体价格还是保持在相对高位,较为平稳,即使个别地区有回落但幅度不大,属于正常调整。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而且企业储备意愿较强,库存提高,显示对明年水泥需求还是持相对积极态度。
从目前来看,我们认为从现在开始到明年3 月初,行业整体将会趋于平静,产量和价格方面可能会由于季节性原因出现有所下降,但不会有较大的波动,整体的投资机会要观察明年开春之后下游的需求状况,区域水泥产能和价格的变动情况,如果期间宏观经济和政策调控出现变动,那么就得临时评估其影响;
其次,12 月份的房地产行业政策调控力度有点超出之前市场预期。
09 年以来,房地产行业的逐步复苏为宏观经济保持平稳增长奠定良好基础,但同时日益高企的房价也越来越超过普通居民的实际购买承受力,呼吁抑制高房价之声四起。月中,国家出台一系列政策措施,各地相继出台配合措施,政策措施之严厉有些超出之前市场预期。从目前来看,政府的调控意图只是想压制过高的房价,对于投资和供给还是持鼓励态度,但是有点值得担忧:1、一旦调控的预期形成,行业的投资和开工建设或将受到影响;2、如果此次调控房价没有受到较明显压制,之后或将再推出强势调控政策。
第三,从12 月份的行业动态来看,整治落后产能、限制新增产能以及行业兼并重组正在成为行业内的热门话题。目前水泥行业产能过剩问题已相当突出,近几年快速扩张的新增产能如不加限制将日益形成实际生产规模,不利行业良性发展。同时水泥行业作为传统高污染和高耗能行业,在目前大力推行节能减排形势下也必将受到限制。在水泥行业“十二五”规划中,这两点将得到集中体现,并推动行业的兼并重组活动。
第四,从估值上来看,目前行业PE 为29.33 倍,PB 为3.92 倍,从历史的变化情况来看,整体基本上处于中间阶段,还属于合理范围。
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综上所述,目前我们认为行业尽管估值上并不高企,处于相对合理的范围,但是未来两个月内行业基本处于淡季,产量和价格方面也料将无出预期之表现,且房地产政策方面也需要做进一步的观望,而这种政策取向将直接影响明年的下游需求,因此,我们暂时维持行业“中性”的评级。个股方面,我们建议关注冀东水泥、塔牌集团、祁连山,天山股份,青松建化。