本报告为冬季因子分析报告的  WORD  版，主要探讨了盈利因子表现背后的原因与逻辑，并从估值因子、盈利因子交互作用角度分析盈利因子的使用方法，并总结出一些构建量化策略的普适性结论。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          盈利因子表现与市场风格紧密相关。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）当  PB  因子表现优于PE  因子、总市值因子相对收益为正、股价因子相对收益为正时，盈利因子表现往往较差。
        但我们认为盈利因子相对收益并不一定将持续为负。
          上市公司业绩披露前后，市场有足够的时间对上市公司盈利状况作出反应，这也影响了历史盈利因子对量化策略的贡献。
          将两个可以产生  Alpha  的因子结合起来，并不一定可以贡献更高的Alpha，背后还有两个因子相互作用的影响。
          选择“低PE  下的低ROE”组合本质上是强化PE  因子的作用，是一种估值强化策略。但是，这种策略完全依靠PE  因子，当PE  因子表现不佳时，这种策略便面临着较大的风险。
          选择“低PB+高ROE”组合比单纯的低PB  策略更稳健。当PB  因子表现不佳时，这种策略还可以保持相对较好的表现。
          复杂的量化模型背后有着更多的因子之间的交互作用。虽然我们很难厘清各个因子之间的交互作用，但是我们可以通过计算量化股票组合在各个因子的分布，来判断量化模型的主要驱动因素是否与我们的模型设想一致。