投资要点：
        公司公布  2019  年  5  月经营情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019  年  5  月份公司实现合同销售面积  366.0  万平方米，合同销售金额  579.9  亿元；2019  年  1~5  月份公司累计实现合同销售面积  1660.8  万平方米，合同销售金额  2676.0  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        销售业绩回稳，龙头地位稳固。2019  年  5  月份公司实现合同销售金额579.9  亿元，同比增长  35.2%；合同销售面积  366.0  万平方米，同比增长  30.9%；销售均价为  15844  元/平米，同比增长  3%。尽管由于  2018年一季度销售基数较高，公司  2019  年一季度销售业绩同比下滑，随着4、5  月销售业绩的稳步回升，公司  1-5  月销售金额同比增长  11.95%。公司产品主要定位  144  平米以下刚性需求项目，因而销售具有较强韧性，预期未来公司销售有望继续实现稳定增长。在克而瑞公布的房企销售排行榜中，公司稳居第二，龙头地位稳固。
        拿地趋于谨慎，坚持深耕一二线。经过  2018  年扩张式拿地后，公司今年逐渐放缓拿地脚步，采取以销定投的拿地策略。5  月，公司新增苏州、温州等长三角区域，武汉、重庆等中部核心城市共  12  个开发项目，新增开发项目计容建筑面积  232.60  万平方米，平均楼面价  8455.47  元/平方米。从布局来看，公司业务依然以一二线城市为主战场。
        一季度业绩增长稳定，负债率上升仍可控。公司  2019Q1  实现收入483.75  亿元，同比增长  56.93%，实现归母净利润  11.21  亿元，同比增长  25.23%。由于公司  2017、2018  年新增项目中合作项目占比超过  70%，合作项目增多导致少数股东损益大幅增长  135.73%，归母净利润增长放缓。2018  年以来，由于拿地扩张加速，公司净负债率上升。截至2019Q1，公司净负债率升至  44.74%，但仍在可控范围内且在行业中仍处于低位。随着公司回款加速、投资放缓，未来净负债率有望改善。
        投资建议与盈利预测：预计公司  2019/2020  年实现归母净利润  390.67、439.23  亿元，对应  EPS  分别为  3.46、3.89  元。综合考虑行业整体估值与公司行业龙头地位，给予公司  9-10  倍合理估值区间，对应价格合理区间为  31.1-34.6  元，给予公司“推荐”评级。
        风险提示：房地产行业政策过度收紧；公司房地产项目销售不及预期。