投资摘要：
        事件：根据工程机械协会发布的数据，2019  年  5  月份主要企业挖掘机销量达到18897台，同比下滑2.15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年前5个月，国内挖掘机销量达到122086台，同比增长  15.25%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        挖掘机增速降档，龙头企业仍具备韧性。剔除  2018  年  2  月春节季节性因素影响，挖掘机行业销量上次月度下滑出现在  2016  年  4  月（同比下滑15.66%）。我们认为，本轮工程机械复苏自  2016  年年中开始，下游周期复苏、环保升级、存量更新多重因素叠加，复苏持续性已经超出市场预期，未来行业仍具备一定韧性。目前国内挖掘机十年保有量超过  130  万台，存量和环保因素的更新有望成为未来行业销量主要驱动因素。
        国产龙头份额有望持续提升。国内挖掘机龙头公司份额有望继续稳固，5  月份三一重工挖掘机销量同比增长  14.52%，徐工挖掘机同比增长  10.64%，显示国产龙头公司在行业减速区间中仍具备相当韧性。三一重工  5  月份挖掘机市场占有率达到  26.25%，较去年同期提升  3.13  个百分点。4  月份小松挖掘机开机小时数达到  138.8，同比下降  7.7%。我们认为，国产挖掘机品牌具备较大服务和产品优势，未来市占率有望继续提升。
        关于基建预期修复，逆周期调节政策有望持续推进。据媒体报道，有关部门近日下发方政府专项债券发行及项目配套融资工作的相关文件，对于专项债券支持、符合中央重大决策部署、具有较大示范带动效应的重大项目，在评估项目收益偿还专项债本息后专项收入具备融资条件的，允许将部分专项债券作为一定比例的项目资本金。2018  年下半年以来，国内基建投资增速逐步修复，2019年  4  月同比增长  2.97%。我们认为，在整体外围环境承压的形势下，基建投资可能是为数不多的逆周期调节抓手，轨交交通、高速公路、机场等项目建设有望加快推进，工程机械市场预期有望得到提振。
        工程机械企业龙头估值优势明显。目前工程机械整体估值在历史低位，截止最近收盘日，各工程机械和零部件龙头企业估值水平（PE-TTM）分别为三一重工  13.04  倍，徐工机械  12.91  倍，柳工  11.79  倍，中联重科15.47  倍，恒立液压  24.55  倍，艾迪精密29.46  倍。我们认为，工程机械龙头标的目前仍具备兼具估值和业绩弹性，板块资产负债表持续改善，现金流和营业周期明显好转，后续微观数据不悲观，仍有预期修复空间。
        投资策略：我们认为工程机械和液压零部件龙头企业仍具备投资价值，推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密，建议关注徐工机械。
        风险提示：挖掘机销量大幅不及预期，基建及房地产投资不及预期。