客户观点反馈  
        1.宏观经济方面，部分客户认为二季度制造业投资增速大概率会下滑，消费和房地产行业可能会企稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】昨天市场关心的基建投资增速应该会在  10%以内，第一是因为中美贸易谈判结果未知，央行不太可能彻底放开刺激市场，需视月底中美元首会面谈判结果而定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）第二是因为绝大多数地方政府没钱继续增加基建投资。
        2.针对昨天市场热点，央行为部分中小银行发行同业存单提供信用增进，部分客户认为央行此举是为了稳定银行间市场的流动性和恐慌情绪。央行一直在辟谣包商银行事件纯属个案，但难免影响到银行间市场的恐慌情绪，再加上  6  月份有部分中小银行的同业存单集中到期和新发，所以央行此举可以被解读为稳定人心，部分客户认为短期内对股票市场影响不大。
        总量观点  
        民  生宏  观：  基建投  资的  制约  与突  破  （解  运亮  ，分  析师  S0100519040001  ，18911895931）  
        1.基建投资增速回升缓慢的制约因素在于资金来源端。1-4月，广义基建增速录得3%，回升速度慢于市场预期。基建投资资金来源分为五大部分：国家预算资金、国内贷款、利用外资、自筹资金和其他资金。从占比来看，广义财政是基建投资资金的主要来源。截至2019年4月，地方政府显性债务余额合计19.68万亿。地方政府隐性债务余额约34.11万亿。地方政府债务防范风险及相关监管对城投企业融资和PPP融资具有一定制约。
        2.基建投资实现突破回升的抓手也在于资金来源端。自筹资金主要包括：政府性基金（新增专项债）、地方政府新增一般债、城投债、地方政府置换债、非标融资、PPP、政策性金融债、铁道债等其他专项债、自有资金等。自筹资金是基建投资的重要资金来源，对基建投资增速影响较大。2003年开始就一直占基建资金来源的40%以上，2011年开始占比更是超过50%，2017年虽略有下降，但占比仍高达58.6%。
        3.资本金制约问题若能缓解，对于PPP项目将构成明显利好。国家规定，对各种经营性投资项目，必须拥有一定比例的资本金，首先落实资本金才能进行建设，投资者不得以任何方式抽回资本金。投资项目资本金占总投资的比例，根据不同行业和项目的经济效益等因素确定。现阶段，在PPP项目的实际操作中，项目资本金不足一直是其发展的一大制约。我们预计，基准情形下2019年基建投资增速为7.5%，资金端出现重大突破情形下增速可超过名义GDP增速。
        4.2019年基建投资增速或呈倒U型。由于基建投资资金增速来源具有季节性，基建投资增速也具有季节性特征。一季度一般是贷款高峰期，基建投资需求旺盛，之后贷款需求回落。2018年12月，全国人大常委会授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额，加快了地方政府专项债的发行进度。上述重要资金来源前移的结果是，2019年基建投资累计同比增速或呈倒U型，峰值或出现在三季度。
        行业观点  
        民生环保：允许专项债作为重大项目资本金，关注工程类环保企业业绩拐点（黄彤，分析师S0100513080003，13661839356）  
        1.资本金融资难导致上半年环保等基建项目落地困难。1-4月，广义基建增速3%，回升速度慢于市场预期，主要系隐性债务监管高压下，地方政府、城投平台将化债作为优先目标，资本金融资渠道受到严格监管，成为项目融资短板，一季度环保PPP项目新增落地额同比下滑6%。
        2.生态环保为重点支持领域之一，资本金放开有望撬动3000亿项目落地。截止6月10日，全国合计新增地方专项债8890亿，其中用于环保相关项目的预计在270亿左右，占比3%。按照这一比例，如果2019年专项债发行总额达到2.15万亿的上限，环保相关专项债发行总额可达645亿，按照项目资本金20%比例计算，能够撬动3200亿项目投资。
        3.行业领军企业估值多在5%分位数以下，关注工程类环保企业业绩拐点。资本金融资放开后，一方面会有更多新项目放出，看好资产负债率低、2019年订单开花结果的【东珠生态】。另一方面，预计会有更多的PPP项目转为EPC模式执行，存量项目落地有望加速，推荐【碧水源】、【国祯环保】。
        民生建筑：继续看好稳投资下的基本面改善（王介超，研究助理S0100117060026，18600570430）
        1.自去年下半年以来政策出现向好拐点，我们策略报告观点已强调逆周期调节下稳投资方向，发改委率强调加快中央预算内投资安排使用，适当降低基建项目资本金比例，提升基本面改善信心。基建类项目资本金比例为20%，稳投资预期下，资本金来源有望更加多样化，专项债被允许作为重大项目资本金成明确利好。
        2.自上而下来看，今年前五个月大项目中标增速维持较高水平，结合稳投资政策指向，地方政府对基建项目投资意向有望加强。
        3.从细分行业来看，较为受益的子行业为现金流较好的经营性项目如城轨、铁路、高速公路等，有望加速落地，同时项目本身后期开工后回款也会相对较快。
        4.当前建筑板块估值较低，过去十年最低为约8-9，当前仅在10-11左右。建议关注大基建头部企业中国建筑/中国铁建/中国中铁，地方国企山东路桥，设计公司中设集团/苏交科，以及近期集中放量的钢结构公司鸿路钢构/富煌钢构。
        风险提示
        宏观政策变化的风险，商品价格大幅下跌的风险，个股业绩不达预期的风险。