投资要点：
        事件：瀚蓝环境公告与盛运环保签订《合作框架协议》，由于盛运环保资金链紧张无力对相关垃圾焚烧发电项目正常建设运营，瀚蓝环境拟对盛运环保部分垃圾发电项目进行投资合作。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        前期合作项目产能约  3800t/d：本次合作具体项目包括但不限于济宁垃圾焚烧二期项目、宣城垃圾焚烧发电二期项目、海阳垃圾焚烧发电项目、乌兰察布垃圾焚烧发电项目、蒙阴垃圾焚烧发电项目（上述  5  个项目总产能  3800t/d）及其他经双方协商认为有必要合作投资建设运营的项目。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018  年底，盛运环保处于施工期订单  11  个（未完成投资额约  32  亿元），尚未执行订单  21  个（投资额约为  63  亿元）。以  500t/d垃圾焚烧发电项目产能对应  2.5  亿元投资测算，2018  年底盛运环保处于施工期、尚未执行订单的垃圾焚烧发电产能分别为  0.64万吨/日、1.26万吨/日，后期双方在垃圾焚烧项目方面合作空间较大。
        预计前期项目主要由瀚蓝环境投资，增厚业绩：目前，瀚蓝环境垃圾焚烧发电项目在手产能约  2.77  万吨/日，其中在运行项目产能约  1.43万吨/日，在建及筹建项目产能约  1.34  万吨/日。由于盛运环保出现资金链问题，预计  3800t/d  垃圾发电产能项目绝大部分将由瀚蓝环境投资建设，进一步增加瀚蓝环境在手产能并提振未来业绩。
        2019-2020  年固废项目密集投产，业绩弹性较大：公司  2019  年财务目标为：营业收入  60  亿元（同比+23.76%）、总资产规模  180  亿元（同比+9.14%）。公司预计  2019  年重大资本性支出约  36.84  亿元，其中固废业务重大资本性支出约  23.27  亿元。2019-2020  年为公司固废项目密集投产期，江西赣州危废项目已于  2019  年  1  月投入试运营，增厚业绩。
        投资建议：预计  2019-2021  年分别实现净利润  10.23  亿元、12.36  亿元、14.44  亿元，EPS  分别为  1.34  元、1.61  元、1.88  元，对应  PE  分别为11.3X、9.38X、8.03X。公司业绩增速较快，给予  15-17X  市盈率估值，2019  年股价合理区间在  20.1  元-22.8  元，维持【推荐】评级。
        风险提示：固废项目投产不及预期；与盛运环保合作不及预期。