本周行业观点：七部委联合发文推动我国乳制品产业链发展，奶粉内资品牌重获增长机遇
        1、历史原因导致我国乳制品市场较外向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我国拥有先天的乳业生产区位优势，但是乳业市场却不完全取决于“天时地利”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内乳品行业发展速度快，产业结构规划、行业监管制度建设较行业发展速度相对偏缓，出现了“三聚氰胺”、奶贱伤农、卖牛弃养等现象，这些“内忧”让乳品行业的市场给了进口乳制品许多机会。从进口的数据来看，整个奶粉市场相较于十年前，进口量已经增加了  7.8  倍，目前不仅仅是奶粉市场，液态奶的进口量走势也是上升明显。
        回顾我国婴幼儿奶粉市场，食品安全的风险也一度重击过进口品牌：2002-2004  年外国品牌占据着我国婴幼儿奶粉市场绝对优势地位，但  2005  年雀巢碘超标事件长期影响了部分外国品牌市场份额，本土品牌进入增长期，此后  3  年时间里本土品牌销售额占比一路提升。但  2008  年“三聚氰胺事件”可谓是中国乳业、甚至是整个食品消费意识转变的一个标致性事件，广大消费者对食品安全的意识被唤醒，重视程度大幅提高，而该事件也成为我国乳品进口快速增长的推进剂，导致婴幼儿奶粉进口品牌快速挤占国内品牌。
        2、由于海外低成本大包粉冲击市场，国内奶粉产业链受到压制。
        原装进口和大包装配方乳粉分装是婴幼儿配方奶粉进口品牌进入中国市场的两种方式：根据中国奶业年鉴，2018  年婴幼儿配方奶粉进口量达到  29.6  万吨；2012  年至  2017  年，婴幼儿配方乳粉进口复合增长率达到  27.5%；奶粉（即大包粉）进口量从  2007  年的  9.8  万吨增长至  2017  年的  71.8  万吨，其中约有  50%至  60%的进口奶粉是作为婴幼儿配方乳粉产品的主要成份，如果按  50%的比例折算，2017  年我国原装进口加上进口原料加工的婴幼儿乳粉达到  65  万吨，占  2017  年全国  90  万吨婴幼儿奶粉产量的占比高达  72%，进口依赖度极高。由于进口大包粉调配生鲜奶后成本仍大幅低于国内生鲜奶，选择进口大包粉作为原料也是市场的主要选择，但这也导致了国产生鲜奶“卖奶难”的问题。
        但七部委印发的《国产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》的发布，重新修订生鲜乳食品安全国家标准并提倡使用生鲜乳生产婴幼儿配方奶粉，同时发布两条禁令：严禁进口大包装婴幼儿配方乳粉到境内分装，严禁进口未取得婴幼儿配方乳粉产品配方注册的产品。本次《行动方案》对生鲜乳的着力强调，再一次突出说明了奶源在产业链中的重要地位。
        3、产业链发展不健全导致海外品牌奶粉在我国仍占市场主导地位。
        根据欧睿国际数据显示，市场竞争比较激烈。截止  17  年末，婴幼儿奶粉销售前十品牌市场总占有率约  64%，国内婴幼儿奶粉行业集中度仍有较大的提升空间。海外品牌在国内婴幼儿奶粉行业处于相对强势的地位，雀巢惠氏（17.0%）、达能纽迪希亚（10.6%）、利洁时美赞臣（9.4%）、美素佳儿（7.4%）和雅培（6.2%）合计占据我国  50.6%的市场份额，较  16  年上升  3.2  个百分点；而国产前五大品牌品牌飞鹤（6.7%）、伊利（5.3%）、蒙牛（4.1%）、合生元（3.6%）和贝因美（2.5%）合计占比则为  22.2%，下降  0.3  个百分点。
        奶粉注册制的实施为国产奶粉的复苏创造良好条件，国产奶粉市场份额从  17  年  40.7%提升至  18  年  43.7%，销售额增速从14.5%加速至  21.1%。考虑奶粉高端化趋势对均价提升拉动作用明显，销量增速更多与出生人口挂钩，增速慢于销售额增速，以及国产奶粉、外资奶粉原材料来源地差异，18  年奶粉行业对原料奶需求保持低个位数增长，未来考虑二胎红利消退及国产高端奶粉转移海外基地生产，增速或持续边际放缓。
        4、注册制全面执行利好行业集中度提高，国产品牌受益明显。
        国家食药监总局发布的《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》已从  2018  年  1  月  1  日起全面实行。此次管理办法的发布，提高了行业的准入门槛，促使奶粉行业“优胜劣汰”，市场上的奶粉品牌大量减少，行业加速洗牌。在此之前，我国有  103  家婴幼儿配方乳粉生产企业，共有近  2000  个配方，截至  2018  年  10  月  18  日，共有  156  家企业共计  1195  个配方拿到注册（国产品牌占比达  76.8%），空出将近  20%的市场份额。这些空出市场主要集中在以“杂牌”奶粉为主力军的三四线城市，而这些城市正好是国产奶粉的基地市场，因此国产奶粉在一方面受益的同时，也在不断的建立护城河防范外资品牌的侵入，甚至也逐步将触角延伸到外资品牌为主的一二线城市。在此过程中，伴随母婴店和电商渠道占比的不断提高，国产品牌和外资品牌均持续受益，推动集中度提高。根据欧睿数据，行业集中度（CR10）已由  2010  年的  61%增至  72.8%，未来还将进一步提升。
        5、行业消费升级推动产品高端化、品牌化和细分化发展。
        （1）高端化发展：高端化发展的背后是消费者对品质的看重，尤其对进口优质奶源的认可。2008  年三聚氰胺事件后，国内消费者对国产奶源奶粉的信任度急剧下降，转而增加对外资品牌奶粉的消费，迫使国产奶粉企业也转而使用进口奶源作为主力原料，其中奶源地以荷兰、新西兰等为主。对消费者来说，进口奶源意味着品质的保证，因此伴随以进口奶源为主的产品增多，各企业产品结构逐步迈向高端化占比的提升阶段。根据中国婴童网，婴幼儿配方奶粉消费结构中，高端与超高端消费市场占比不断提升。  高端（零售价在  250  元/900g-400  元/900g）占比从  2012  年的  14%增至  2017  年的48.4%，超高端（零售价在  400  元/900g  以上）占比  2017  年达  到  13%。高端与超高端奶粉市场成为主流，预计未来的2-3  年市场份额仍将不断扩大。
        （2）品牌化发展：消费者品牌意识增强，前十大奶粉品牌市场份额提升。  消费升级所带来的具体表现之一便是品牌意识增强，从  2010  年至  2017  年，  国内前十名婴幼儿奶粉品牌商市场份额之和提升超过  10  个百分点；
        （3）细分化发展：随着奶粉新政的逐步实施，企业开始了不断蚕食剩余份额和相互竞争的过程，寻求细分化发展、占据细分化市场份额保证未来发展动力成为了各家企业不断发展的方向，如在儿童奶粉、羊奶粉、有机奶粉等领域发力。
        6、风险提示：  1）极端天气导致原料减产带来毛利率巨幅波动的风险；2）销售低于预期；3）如果销售渠道梳理效果不佳，可能会导致公司的销售费用率持高不下；4）包材成本涨幅超预期；5）行业竞争加剧；6）食品安全问题。