核心观点
        本周市场调整，轻工板块下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周，上证综指下跌  2.45%，轻工制造指数下跌  5.3%，跑输上证综指  2.85%，在申万  28  个版块中排名第  24。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸Ⅱ（-4.87%）、家用轻工Ⅱ（-5.43%）、包装印刷Ⅱ（-5.53%）。上周板块成交量下降  779.71万手，周环比-22.61%。个股方面，金一文化（+8.42%）、奥瑞金（+4.16%）、老凤祥（+1.26%）涨幅靠前；*ST  赫美（-18.53%）、顶固集创（-17.65%）、银鸽投资（-17.41%）跌幅靠前。
        本周专题：全球新型烟草政策跟踪，展望我国电子烟监管环境。各国政府针对蒸汽式电子烟的政策大多按是否含有尼古丁及其用途分类：主要分为一般消费品、医药产品和烟草制品三类。对于  HNB，多数国家呈开放态度，承认  HNB  产品相较传统卷烟具有减害属性，并允许  HNB  销售，但正式的管理办法大多尚在讨论中。美国蒸汽电子烟生产、销售、宣传等方面均有严格管理，例如调味电子烟的口味加以限制；HNB  代表产品  IQOS  已获批销售。日本蒸汽电子烟基本上是禁止销售的；对于  HNB产品态度则较为开放，承认  HNB  减害性并允许销售。我国电子烟国家标准已获批准，预计今年  10  月前将正式出台，目前  HNB  纳入监管已经明确，蒸汽电子烟烟油的监管标准尚不明确，不过参考北美及欧洲等电子烟成熟市场的监管标准，未来很可能以尼古丁为标准界定电子烟生产、销售、使用。而预注油电子烟烟具烟油无法分离，因此生产蒸汽电子烟或将需要取得相关资质，中小品牌政策风险较高，绑定中烟规范生产销售的企业前景比较明朗。此外，本周天猫工商登记经营范围发生变更，新增“电子烟”销售，意味着电子烟销售正逐渐从灰色地带走向规范管理。相关轻工板块推荐关注：深度绑定中烟，烟弹烟油由中烟提供，有望引领行业发展的【劲嘉股份】；以及受益于  IQOS  获批在美销售的  IQOS供应链企业【盈趣科技】。
        家用轻工：美凯龙深化与阿里合作，MDI/TDI  持续下跌。5  月  27  日，美凯龙公告与阿里签订的战略合作协议，双方将合作建设新零售门店、搭建电商平台、在消费金融领域进行合作，同时阿里还将为公司物流系统开发提供技术支持，与菜鸟进行协同布局。此前美凯龙以发行可交债形式获阿里  43.6  亿元战略投资，若全部转股，阿里将成为美凯龙第二大股东。原材料方面，近一个月  MDI/TDI  持续大幅下跌，TDI  下跌  4700  元至12500  元/吨，聚合  MDI（PM200）下跌  4600  元至  13400  元。受内需偏弱、贸易摩擦及床垫反倾销落地影响，我们认为原材料价格或继续维持低位，建议关注海外产能布局领先的软体龙头【敏华控股】、【梦百合】。包装造纸：文化纸涨价节奏放缓，原材料价格继续下探。上周亚太森博、太阳纸业、晨鸣纸业、APP  等主流纸厂相继发布涨价通知，但根据卓创资讯数据，双铜纸、双胶纸近两周价格平稳未发生上涨，文化纸的涨价支撑较弱。箱板瓦楞纸价格略有下跌，5  月  2  8  日玖龙宣布六大基地原纸降价100-250  元/吨，31  日发布  6  月停机通知，合计停产  86  天左右；此外还有山鹰等多家纸厂停机保价，涉及纸种多为瓦楞纸。原材料方面，木浆及废纸近两周持续下跌，其中木浆价格下跌  155  元至  4755  元/吨；废纸价格下跌  176  元至  2097  元/吨。文化纸及箱板纸下游支撑较弱，生活用纸抗周期且原材料弹性较高，推荐关注【中顺洁柔】。
        本周推荐：原材料价格持续下跌带来成本弹性，建议关注需求稳定及贸易摩擦下相对优势较大的标的。必选消费推荐短期利润受益于低浆价及增值税下调，中长期受益于消费升级、扩品类迈入新赛道的生活用纸龙头【中顺洁柔】。同时建议关注文化办公用品行业双龙头【晨光文具】【齐心集团】。包装推荐高成长性标的，二维码营销有望放量的【吉宏股份】。家具板块建议关注产业链护城河明显、估值业绩双底部的软体龙头【敏华控股】；估值处于底部，大家居战略再进一步的【顾家家居】；受益地产周期回暖，整装工程流量优势明显的【欧派家居】、【尚品宅配】；长期推荐管理脱胎换骨，内销逐步改善的【梦百合】；电子烟主线推荐关注深度绑定中烟，HNB  与蒸汽电子烟双线发展，或引领行业走向规范化的【劲嘉股份】；受益于美国  FDA  批准  IQOS  销售的  IQOS  供应链企业【盈趣科技】。持续关注：【太阳纸业】【山鹰纸业】【裕同科技】。
        风险提示：原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，景气度下滑