摘要：  
        经济因为周期而呈现跌宕起伏，在起伏中进行着风险的调节。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】现代债务经济的运行模式，在增加杠杆的过程中，毁灭着原有的周期，但是在更大的循环中增加着更大的不确定性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在当前周期的下行过程中，贸易因素的叠加更快加速了中上游经济体感受到的寒意——澳洲、印度等相继进入降息的路径。
        市场的分歧依然在于对预期管理的认识上。悲观的  PMI  和低预期的非农就业，似乎证实了美国经济回落的压力，市场将美联储“维持经济扩张”的表述解读为未来降息的信号，十年期美债收益率回落至  2.08%——为  2017  年美国减税通过前的利率水平。美元市场在宽松预期交易中，再次上调了风险偏好，但是人民币资产供给侧改革影响下，加重了分子端的定价。
        大类资产配置展望：  
        利率：维持利率中性。美债：2%之上开始摇摆，美股波动率的回落和  7.5  万的非农料不足以驱动美联储方向发生实质性转向，褐皮书维持温和增长判断。中债：刚兑打破环境下风险溢价的降低意味着无风险收益率的下沉有约束，关注中美贸易战的节奏对于货币政策的波动影响。
        货币：维持美元、人民币低配，黄金中性。美元：美国经济预期阶段性的悲观增加美元定价的回落压力。人民币：中美元首会晤前的人民币市场仍有最后的风险释放需求。黄金：宽松预期下风险资产的反弹增加了黄金上行的压力，关注人民币黄金的相对优势。
        权益：维持美股中性、A  股低配。美股：原油价格和十年美债收益率的暂企稳，波动率阶段性回落，提供了美股阶段性反弹的空间。A  股：股指期货基础设施的逐渐完善增加了配置的吸引力，但市场对于人民币资产的悲观预期仍需在价格中体现，维持低配，或增加股指期货对冲短期风险。
        商品：维持商品中性。利率市场的波动体现了市场对于未来衰退的担忧，直接体现在了商品市场“铜金比”相比名义利率水平更快“破位”。随着后者阶段性企稳，我们认为市场避险情绪存在阶段性回补的风险。
        策略：高配新兴权益、新兴货币；发达权益、黄金、商品、利率中性；低配美元、人民币权益。  
        风险点：短期人民币汇率波动加剧