市场行情
A 股三大股指今日全线走弱,收盘跌幅都达到 1%左右,沪指日 K 线四连跌,深成指与创业板指五连跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体来看,沪指收盘下跌 0.96%,收报 2862.28 点;深成指下跌 1.23%,收报 8748.27 点;创业板指下跌 0.87%,收报 1456.27 点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)市场成交量继续萎缩,两市合计成交仅有 4224 亿元,行业板块呈现普跌态势。
市场对外部因素扰动已有较多预期,但并未计入贸易战最差情况,行情短期或难见缓解,国内经济短期走弱,人民币汇率持续承压,市场近期期仍有较高的不确定性,宜密切关注消息面变化。
宏观基本面
PMI跌破荣枯线,需求端下滑,尤其是新出口订单大幅回落,内需主要受地产和基建投资支撑,与建筑业商务活动指数保持高位一致。价格有回落压力,企业盈利再次面临压力,减税降费、降低企业融资成本可能对冲部分盈利压力,而在大中小企业景气度和经营预期指数同时下滑,小企业受打击尤其严重,新订单跌破荣枯线。
从周期看,库存周期依然处于去库存阶段,5月产成品和原材料库存指数上升但仍低于荣枯线,反映库存收缩在放缓,与2012-2013年初的情况类似,在需求偏弱时库存短期震荡。由于需求不强且价格有回落压力,主动补库存动力不足,同时处于金融周期下半场,企业、居民和地方政府杠杆率偏高,继续加杠杆的能力受制约。2008年以来有四轮库存周期反弹,分别在2009、2012、2016、2019前后,但是不断减弱,主要是因为过去十年在国企、地方政府、居民部门分别加杠杆后,宏观杠杆率较高,经济再度加杠杆的空间有限。
总体上,当前经济反弹的力度偏弱,主要因为较弱的库存周期受到金融周期下半场的压制,维持经济年中触底、前低后稳的判断。从政策看,积极的财政政策应继续推进落实减税降费,稳健的货币政策应疏通宽货币到宽信用的传导机制,加大金融供给侧结构性改革。面对中美贸易摩擦不断升级,最好的应对是加大改革开放和减税降费力度,以时间换空间等待经济落地企稳。