欧元区 PMI 不振,影响欧洲央行加息基础;PMI 低迷使得 ECB 难以紧缩,但 CPI 稳定制约了宽松基础。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】欧洲央行政策大体保持鸽派,预计将维持当前利率水平至 2020 年上半年。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)ECB 为不佳的经济前景预备了工具,以新一轮TLTRO-III 的较低利率防范欧洲银行业系统性风险。欧洲央行可提供的货币政策工具箱有限,刺激力度较难保证,避险资产值得配置。
欧元区 PMI 不振,影响欧洲央行加息基础。欧元区制造业 PMI 终值 47.7,仍处于收缩区间;德国制造业 PMI 终值 44.3,连续 5 个月处于收缩区间,现稳定在 44 附近;法国制造业 PMI 终值为 50.6,虽高于荣枯线,但今年以来都在下降。数据表明:制造业仍处于自 2013 年来最艰难时期,德国经济增长动力不足,法国制造业趋势不佳。PMI 低迷使得 ECB 难以紧缩,但 CPI 稳定制约了宽松基础。
国际不稳定因素提高了欧洲各项风险指标,使欧洲央行政策大体保持鸽派。欧洲央行强化利率前瞻指引,将尽可能长地维持当前利率水平,至少到 2020 年上半年。
ECB 为不佳的经济前景预备了工具。上一轮 TLTRO 操作实质上是欧洲央行向取得贷款的银行支付利息,如今欧洲央行因担忧欧洲银行业出现系统性风险,再融资方面优惠力度将更加倾斜。新 TLTRO-III 的利率定价比欧元区主要再融资平均利率高出 10 个基点;对符合条件的净贷款超过基准利率的银行,TLTRO III 适用的利率可低至在存款便利利率平均利率上加 10 个基点。
当前欧洲央行刺激经济的招数主要为贷款利率、再投资和 TLTRO 效果还不明朗,因此欧洲风险资产前景不佳,避险资产值得配置。
风险提示:欧洲经济增长超预期,避险资产上涨不及预期。