主要观点：
  延续和依据年度策略报告《2010，后危机下的结构性成长》的数据分析和逻辑推导，2009  年度财报和2010  第一季
度财报成长性重估是Ａ股市场最重要的投资契机。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-5  月份是流动性保持充裕、财报成长性突出和周边市场震荡走高
的三大因素利好比较集中的阶段，我们把这个阶段分为四个部分：否极泰来、初发芙蓉、止于至善、强弩之末。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2009
年的最后一份策略周报《2009  年财报的成长性重估呼之欲出》对应的3039  点已经掀开了“否极泰来”的序幕，初
发芙蓉、止于至善、强弩之末等后续三个阶段将伴随着2010  年的元旦钟声粉墨登场。
  综合2010  年解禁市值的月度差异、1  月份限售股类型差异、1  月份限售股公司差异等因素，1  月份的解禁市值比较
小，不会对市场构成冲击；预计1  月份限售股中剔出中国人寿的部分是70  亿股，其中大非67.72  亿股，小非2.28  亿
股；假设1  月份大非单月减持比例15%，小非单月减持比例100%，则预计1  月份减持数据是12.44  亿股，对应的理
论减持市值是180  亿元左右。
  “限售股转让征税新规”无疑会对Ａ股市场构成重大利好，在很大程度上限制了产业资本的过度抛售以稳定市值的
估值中枢。预计新规的实行将导致限售股减持大量减少，2010  年1  月的实际减持市值将远小于180  亿元。而我们根
据理论测算出来的180  亿元就是纵向比较看对市场冲击较小的数据，实际减持市值将远小于180  亿元，对市场的实
际冲击基本可以忽略。
  以2006  年、2007  年和2008  年为例，1  月份新增贷款占全年新增信贷总量的15-20%之间。假设2010  年保持上述比
例，全年新增信贷7.5  万亿，则１月份新增贷款在1.13  万亿-1.5  万亿之间。此外，热钱涌入和储蓄搬家是流动性保
持充裕的两个接力棒。
  截至2009  年12  月31  日，沪深两市累计514  家A  股公司发布2009  年度财报业绩预告。其中“报喜”公司390  家，
占比75.88%。伴随着1  月份业绩预告披露的高峰期，市场将再次演绎成长性重估行情，类似9  月份针对2009  中期
财报的成长性重估，10  月份和11  月份针对2009  三季度财报的成长性重估。
  依据对深圳证券交易所公布的分类账户持仓月度数据的持续跟踪，我们发现社保基金对A  股市场的趋势和板块轮动
的把握无能出其右者。投资基金和社保基金分歧较大的行业包括：采掘业、纺织服装、造纸印刷、电子和金融保险；
投资基金和社保基金增持趋同的行业包括：机械设备、水电煤气、运输仓储、房地产。对于投资基金和社保基金分
歧较大的行业以参考社保基金操作为主，投资基金和社保基金增持趋同的行业可重点关注；房地产行业是投资基金
和社保基金10  月、11  月连续两个月均大幅增仓的行业。
  依据2009  年三季度财报、2009  年财报业绩预告、一级行业横向和纵向的估值比较分析，我们认为后期重点关注的
一级行业包括房地产、化工、公用事业、建筑建材、轻工制造、交运设备和商业贸易；重点关注的细分行业包括：
地产、水产养殖和远洋捕捞、农药和化肥、民爆、两碱和化纤、造纸、半导体元器件、汽车整车、工程机械、白色
家电、节能照明、高端白酒、零售百货和旅游。