投资要点:
公司为一家国内领先的移动通信网络优化方案综合供应商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司既为电信运营商和电信设备供应商提供拥有自主知识产权的、高技术含量的移动通信网络优化测试分析系统,同时亦为电信运营商提供“一站式”的移动通信网络优化服务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
未来五年,随着对3G 网络建设大规模投入,移动通信网络优化的市场规模快速扩大。根据CCID 预测,到2013 年,国内移动通信网络优化市场规模将超过350 亿元。其中,移动通信网络优化测试分析系统市场规模将达到92.31 亿元,移动通信网络优化服务市场规模将达到253.75 亿元。
公司在移动通信网络测试优化领域已处于国内领先地位。公司拥有齐全的产品线,自主开发能力居行业前列,使公司技术与产品始终处于行业领先地位。近年来,公司业务伴随中国移动通信产业的快速发展而持续增长,2008 年公司业务收入在国内移动通信网络优化测试分析系统及服务市场的占有率为1.03%。
公司经营业绩高速增长。2006-2008 年营业收入的复合增长率为36.38%。2008 年,公司实现营业收入1.36 亿元,同比增长104.95%,实现净利润3899 万元,同比增长47.50%,实现基本每股收益0.97元,按发行后股本计算每股收益为0.72 元。2009 年1-9 月,公司实现营业收入2.01 万元,实现归属母公司净利润7868 万元,实现基本每股收益1.97 元,按发行后股本计算每股收益为1.46 元。
报告期内,公司综合毛利率维持在较高的水平,分别为64.78%,66.94%,67.95%和63.92%。公司的费用率分别为31.59%、30.86%、35.02%和24.22%。公司管理费用率保持在25%左右,公司的管理费用主要为管理人员薪酬、办公费和研发费等。
预计公司09、10、11 年EPS 分别为1.36,2.11 和2.99 元。通信设备行业平均2009 年市盈率为67.52 倍。鉴于公司的成长性和市场地位,我们给予公司2009 年市盈率80~90 倍,认为公司二级市场价格的运行区间为108.66~122.24 元。假设公司的发行价格较二级的市场价格折让30%,建议询价区间为76.06~85.57 元,对应2009 年每股收益发行市盈率为56~63 倍。