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上海汽车研究报告:招商证券-上海汽车-600104-未来发展持续看好、行权利于行业利于公司-100104

股票名称: 上海汽车 股票代码: 600104分享时间:2010-01-04 11:04:02
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 汪刘胜
研报出处: 招商证券 研报页数:   推荐评级: 审慎推荐-A
研报大小: 462 KB 分享者: y5****5 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          2010  年自主品牌有望扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年投放四款产品,产能利用率逐步提高将带来一定规模效应,自主品牌有望实现扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前荣威品牌主要为荣威750  及550,名爵产品以MG7  为主。2010  年两个品牌都将陆续推出两款新车,分别为荣威SUV  以及荣威350,MG6  以及一款小排量轿车。新产品投放一方面能提高公司产能利用率水平,一方面由于产品线逐渐丰富,将提高公司终端销售竞争力。
          合资企业盈利可持续稳定增长。合资企业上海通用、上海大众产品结构合理,竞争力能力较强,产能利用率能持续饱满,2009  年所投放的多款产品将在2010  年产生较高盈利回报。上汽通用五菱作为交叉型乘用车细分行业龙头,预计2009  年盈利23  亿元,2010  年仍能增长15%。
          新能源汽车发展将是公司长期利润增长点。我们认为,新能源汽车的发展是耗资巨大的系统性工程,只有实力雄厚的大公司才能最终成为胜利者。2010年上海世博会对新能源汽车的需求将给上汽新能源汽车发展带来契机,通过与A123  的合资,使得公司新能源汽车的发展从开始就占据行业高点。
          预计09  年、10  年EPS  分别为1  元和1.61  元。公司前三季度EPS  为0.61元,我们预计四季度母公司将继续逐渐减亏,投资收益仍将保持高水平,预计EPS0.39  元,即09  年EPS  为1  元(双龙影响EPS0.18  元);2010  年合资企业盈利稳定增长同时自主品牌有望实现盈亏平衡,预计EPS  为1.61  元。
          上调目标价格至32  元,行权成功利于行业利于公司。在二级市场上,上海汽车2009  年给投资者带来的回报非常丰厚;作为“最优秀的本土化国际”企业,上海汽车在基本面上也支撑其行权价格26.91  元;如能顺利行权,将使行业估值水平提升,同时也将使公司的资金实力更加雄厚;按2010  年EPS1.61元以20  倍PE  估值,我们认为其合理股价为32  元,建议参与行权。

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