投资摘要：
        2018  年汽车行业销量首次负增长，产业链上下游压力较大，板块营业收入和归母净利润增速分别为  2.61%、-25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，2018Q4  板块归母净利润同比减少  74.7%，我们认为主要有两方面原因：
        Q4  终端折扣力度加大，单车价格同比下降  3.2%，量与价双双下滑；
        下游压力传递到上游，上游供应商年降提高，盈利能力下降，Q4  零部件公司毛利率和净利率分别下降  0.9  和  1  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2019Q1  归母净利润同比下滑  27.5%，较去年  Q4  有所好转，主要是由于零部件板块和商用货车板块盈利大幅改善带动。Q1  乘用车和零部件板块仍处于下行阶段，卡车表现超预期。
        行业观点：
        汽车行业有望  Q3  复苏。受前期购置税优惠政策透支、房地产对财富挤出、宏观经济增速放缓等影响，2018H2  汽车销量和板块业绩大幅下滑。我们认为行业有望在  Q3  复苏。主要原因有两方面：
        低线城市乘用车需求正在复苏。一线和新一线城市汽车需求占30%，二三四五线城市占比  70%。18  年销量下滑主要是低线城市需求下滑  6.6%所致，我们认为低线城市销量下滑主要受到房地产挤出和宏观经济增速放缓的影响。汽车周期滞后房地产周期  12-15  个月，18H2  低线房地产开始下行，居民财富积累将促进汽车购买力的提升，低线城市需求有望在  19Q3  复苏。
        09-10  年购车消费者换车周期已经到来。汽车平均使用年限为  9-10年，09-10  年乘用车增速分别为  54%和  34%，增量为  357/343  万辆，其换车周期已经到来，预计换购比例将由  2018  年  35%提升至40%左右。
        投资策略：
        乘用车板块何时配置？汽车行业是早周期行业，经济回暖时将率先复苏。当前市场对于汽车行业投资时点的把握仍不确定。通过研究发现M2  与乘用车销量正相关，其增速领先于乘用车销量增速  2  个月，RSquare  达到  0.68。由于当前宏观经济放缓、贸易战等不确定因素导致行业需求回暖不确定，紧密跟踪  M2  有助于提前判断汽车行业拐点。
        乘用车配置：日德在先，自主在后。通过分析各车系乘用车销量占比和车型分布，我们认为日系、德系产品线完善，销量相对稳定增长；自主品牌以小排量车型为主，未来将受益于三四五线城市销量回暖。根据此前对广深限购放宽的专题研究，我们认为其他限购城市也将逐步放宽，19H2-2020  年乘用车市场走势大致为：限购城市的增量托底行业下行趋势，Q3-Q4  三四五等低线城市需求有望回暖，叠加  2009-2010年购车消费者换车周期，销量将逐月改善，Q3  触底，Q4  同比转正。建议首先配置受益限购城市放宽政策的日系和德系，待低线城市需求回暖后配置自主品牌。推荐上汽集团、广汽集团、比亚迪和长安汽车。
        排放新规带来的更新需求驱动重卡高景气。重卡行业  Q1  销量超预期，板块盈利能力大幅提升。国六排放新标即将实施，各地政府鼓励报废国三及以下排放标准重卡，经过测算，目前国三及以下标准重卡数量242  万辆左右，预计到  2021  年大部分将报废，由此带来的更新需求有助于重卡行业保持高景气，推荐中国重汽、潍柴动力。
        业绩分化，零部件板块把握四主线。随着下游整车行业进入低速增长，零部件企业业绩分化，我们认为具备产品升级优势、优质客户资源、新兴产业未来配套空间大以及所属行业景气度高的公司能保持较高的增长，因此我们建议把握上述四条投资主线。推荐星宇股份、精锻科技、均胜电子和德赛西威。
        风险提示：乘用车销量低于预期；原材料价格上涨；政策不及预期。