摘要：
          货运大幅回升，客运淡季不淡。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】年旅客运量首次突破2  亿人大关，货运周转量月度同比大增30%以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）11  月淡季不淡，全行业总周转量大增22%，客运同比增长17.5%。货运受圣诞节欧美需求拉动和同期基数较低影响，周转量同比大增31.4%，国际增速首超国内；运力投放普遍谨慎，货运推动载运率创71.2%的历史新高。客座率78.2%，比肩旺季，高于07  年同期水平。
          新加坡航油月初至今均价较上月跌2.8%。25  日，新航油收报84.3  美元/桶，月初至今均价82.5  美元/桶，折合约4655  元/吨。国内航油出厂价维持5190元/吨，国内外价差约353  元/吨。目前，各大航正以最大限度利用燃油附加联动机制，国内客运航线燃油附加800  公里以下20  元，800  公里以上50  元。
          全行业  11  月单月主业盈利11.57  亿，前11  个月累计盈利118  亿，逼近历史高点。11  月油价高位平稳，燃油套保转回有限，且无民航建设基金返还，单月盈利质量显著高于前期，主要得益于严格的成本控制、票价和客座率高等。
          燃料油与航空煤油进口关税从1%分别上调至3%和6%，元旦起执行。以年航油进口量600  万吨，航油价格80  美元/桶估算，明年全行业仅航油进口关税一项便将增加1.15  亿美元。民航“十项措施”为今年的航空业盈利改善提供了强有力支持，在成本方面为行业节约了100  亿左右。明年国家在危机中对民航业的“紧急援助”政策是否陆续退出存在不确定性。
          武广高铁  26  日正式运营，每日23  班，全程3  小时，二等票价490  元。南航抢先推出公交式“武广空中快线”，空中快线首班客座率高达84%。高铁的实际影响有待观察，据统计，运行日的客座率低于40％，元旦期间可能会回升，对航空的影响预计弱于市场预期。
          维持航空子行业的“推荐”评级。我们在2010  年投资策略中指出，多因素汇聚下，航空明年将出现很好的投资机会，建议战略性建仓航空，重点是中国国航、南方航空；维持机场子行业“中性”评级，关注估值区间的波动；通用航空预计明年有政策刺激预期的主题机会，关注中信海直。