本周回顾
        1.1  基本面  回顾
        国际宏观：全球贸易摩擦升温，欧洲政治风险持续扰动，海外风险偏好持续承压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】贸易方面，中美贸易摩擦升级令谈判前景不明，美国对华发起更大攻势，提高进口商品加征关税比例，开启针对高科技公司技术限制。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中方亦采取反制措施，于6月1日正式实施对美部分进口商品加征关税。当前中美贸易关系是美方谈判焦点，美国延期欧日汽车关税六个月，并取消对加拿大和墨西哥加征的钢铝关税。但随后，美国宣布将从6月10日起对墨西哥进口商品征收5%关税，使得USMCA协议通过的概率大幅降低。全球经济存量博弈下，长期增长的矛盾仍在，中美长期博弈已逐渐成为市场共识。欧洲方面，英国首相特蕾莎梅宣布将卸任，英国脱欧不确定性风险加大。经济基本面方面，受外需疲软拖累，美欧日主要国家5月制造业PMI初值延续下行，企业投资信心下滑，拖累工业部门动能增长。当前主要发达国家失业率稳定，居民消费仍是经济增长重要支撑，内需仍有韧性。但贸易不确定性逐渐影响居民消费预期，全球通胀预期趋于疲软。
        国内宏观：4月经济金融等数据整体较3月回落，且多数低于市场此前预期。4月数据回落虽然有部分临时性因素影响，但消费及制造业投资等数据明显回落显示经济内生动力不强，下行压力仍存，且中美贸易摩擦在5月初再度升温也可能在接下来对经济运行造成进一步冲击。4月的货币金融数据，新增人民币贷款1.02万亿，新增社融1.36万亿，低于去年同期及市场预期，新增人民币贷款中企业中长期贷款、短贷和票据融资为主要拖累项，居民中长期贷款继续稳增提供支撑；新增社融的主要拖累项为表内贷款及“非标”的再次转负。4月M1同比增速由3月4.6%放缓至2.9%，M2同比增速微降至8.5%，调整后社融同比增速也有放缓。但信贷社融数据的4月回踩，有逆周期调控政策节奏微调的影响，也有去年同期高基数的影响，自年初以来信用修复的趋势应该没有中断，且去年5月开始非标快速收缩带动新增社融降低，去年同期低基数下5-6月的信贷社融数据无需过多担忧。4月工业增加值同比增速由3月的8.5%快速回落至5.4%，环比增速也由3月1%放缓至0.37%，主要受到4月1日起增值税减税生效和企业将销售生产活动提前所致。3月社会消费品零售总额名义同比增速由3月的8.7%回落至7.2%，实际同比增速从3月的6.5%下降至5.1%，其中占比较大汽车消费仍然是拖累项，4月消费偏弱与五一假期今年与去年的错位相关，据统计局测算剔除假日因素后，社零名义同比增速与3月持平。1-4月累计固定资产投资同比增速由6.3%降至6.1%，其中地产投资和基建投资保持稳健，制造业投资同比增速下滑明显。分部门看：房地产开发投资同比增速由1-3月的12%微幅升至12.1%，销售面积、新开工、施工同比增速均回升，到位资金情况改善，拿地依然趋弱，施工高增速支撑房地产开发投资增速回升；基建投资同比增速由1-3月的3.3%小幅降至3.0%，托底效果显现；制造业投资在企业盈利增速下滑背景下，增速由1-3月的3.3%进一步下滑至-1.2%。通胀方面，4月CPI同比由2.3%升至2.5%，PPI同比由0.4%升至0.9%。考虑到猪肉的供给缺口确定，预计猪肉价格短期内上升压力仍然会比较明显，未来一段时间预计CPI仍将继续攀升。PPI在能源价格回升和国内项目开工需求边际回暖下边际企稳趋势明确。预计通胀中枢在未来一至两个季度内抬升至2.5%~3.0%，货币政策暂时不会因通胀而收紧，但在经济基本面情况稳定，担忧资产泡沫再起的情况下，边际宽松的空间不大。
        资金面：5月资金净投放6540亿，资金整体融出量较为稳定，资金面收紧后转松，货币市场利率大幅上涨。月末非银资金面较紧，交易所资金价格变动明显，5月地方债发行量小幅提升。
        1.2债券现货及衍生品市场  回顾
        利率债：4月经济数据全面公布，一季度经济脉冲后现回落趋势。流动性边际放松，叠加中美贸易争端日趋激烈，市场环境对利率现券偏友好。5月初中美贸易谈判出现波折，市场风险偏好随之反复。央行对中小银行降准，现券收益率普遍下行。4月社融与工业增加值数据均低于预期，显示制造业增速明显放缓，内需消费不振，相对强势的地产数据可持续性存疑。下旬10Y国开新券发行，现券收益率偏弱势震荡。月末包商银行被托管事件引发市场流动性恐慌，央行大额净投放维稳，5月PMI数据小幅低于预期，现券利率出现宽幅波动。截止5月末，10Y国债180019和10Y国开活跃券190205收于3.28%和3.7525%，较4月底分别累计下行10bp和6bp。
        信用债：5月信用债发行量和净融资额均大幅下滑，一级总发行量5438.25亿元，净融资额256.53亿元，环比大幅下降。取消发行规模较3月大幅上升，各等级取消规模均下降，取消规模下降最多的是AAA等级信用债。二级收益率方面，5月信用债市场整体走强，3年期和5年期显著优于1年期品种，中票低等级收益率下行幅度显著大于高等级，城投AA（2）品种表现最佳。3年期信用债下行幅度在17-29BP左右，5年下行幅度在20-36BP左右。信用利差方面，各期限各等级中票信用利差均收窄，城投债期限越长，信用利差收窄幅度越大。从信用利差所处历史水平来看，中低等级中票城投债各期限信用利差处于历史低位。除1年期品种，3年和5年期AA等级中票-城投利差收窄外，其余走阔，其中5年期AA+中票-城投利差走阔约11BP。
        国债期货：5月债券市场整体处于震荡过程，中美贸易摩擦加剧，4月经济和金融数据不及预期，央行继续保持宽松货币政策，通过定向降准和超额续作MLF维护流动性平稳，上半月国债期货市场整体处于反弹格局。下旬由于包商事件加剧市场恐慌情绪，流动性明显收紧，利率债收益率快速反弹，国债期货当日最大跌幅达0.7%，月底恐慌情绪逐渐缓解，加上海外收益率持续下行，以及油价的大幅下跌，国内债市出现修复性反弹。截至本月末，国债期货  T1909  收盘96.93元，较上月+0.705元，TF1909  收盘  99.04元，较上月+0.44元，TS1909  收盘99.9元，较上月+0.15元；5*10曲线走陡，利差22p，较上月走陡4bp，国债期货2倍5*10价差101.15元，较上月走阔0.175元，4倍2*10价差302.67元，较上月收窄0.105元。
        1.3 权益市场  回顾
        A股市场：本周沪深两市收涨，MSCI纳入比例扩大，外资被动型基金资金流入。市场资金小幅流出，沪（深）股通资金净流出。本月上证综指跌5.84%，深圳成指跌7.77%，中小板指跌9.42%，创业板指跌8.63%。两市全月成交9.8万亿。中信一级行业本月涨跌互现，电力设备、通信和餐饮旅游后涨幅较大分别涨0.83%、0.75%和0.73%。资金方面，本月市场资金净流出3832亿元。沪（深）股通净流出536亿元，累计流入6954亿元；5月30日两市融资余额9184亿元，融券余额77亿元。