投资摘要：
        供给平稳增长，结构调整仍是主基调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年总量增长2  亿，内蒙占50%，继续雄踞第一大产煤省之位；“三西”大矿合计新增1.14  亿吨，且均为动力煤，而焦煤增量仅来自山西小矿复产，考虑2010  年进口将对国内市场带来的供给减量，预计动力煤供给将净增1  亿、焦煤基本无增量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        需求总量与供给基本匹配，不同煤种有分化。结合消费弹性系数和简单回归法，2010  年需求总量为31.4  亿吨与供给相当。同时，根据东兴证券研究所产业预测模型测算，2010  年动力煤新增需求0.83  亿，炼焦煤新增需求0.1亿吨。考虑到4  万亿政府投资进度以及民间投资基数上半年偏低，预计需求增量将主要释放在上半年。
        通胀、国际环境回暖提升煤价上涨预期，结合供需，炼焦煤动力更强。明年上半年CPI、PPI  将同步转正，并于第二季度达到全年顶点，加上国际煤价近期持续回升，均提升国内煤价上涨预期。受制供需，动力煤仅长约合同有提价可能，而炼焦煤由于较09  年净增需求0.1  亿吨，上涨预期强烈。
        估值体现市场犹豫情绪，煤价超预期上涨可能成为向上突破契机。板块当前市盈率28  倍与历史平均水平相当，随着2010  年的临近，市场预期微妙变化推升市盈率上行，但走势仍然踌躇，煤价超预期上涨有望成为估值向上突破契机。
        投资策略方面，建议上下半年转换投资风格，上半年可相对激进，下半年以防御为主。具体品种，通过对具有价格上涨预期的个股EPS  敏感性测试，我们找出弹性最大的品种，即西山煤电、金牛能源、平煤股份及盘江股份为重点推荐个股。