本月市场回顾：
        本月上证综指累计下降5.84%，深成指累计下降7.77%，创业板累计下降8.63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        本月策略观点：
        5月制造业PMI重回荣枯线以下，短期下行压力仍然较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5月制造业PMI出现了超季节性回落，创下近十五年来历史同期新低，大幅下滑0.7pct至荣枯线以下。我们认为供需双弱是PMI下行的主要原因。另外大型企业与小型企业的分化速度有显著的放大趋势。贸易战关税升级等影响造成了小型企业的新订单以及新出口订单数据的大幅下滑。但我们认为，虽然短期经济依旧承压，但不会出现大幅的下滑。一方面，由于3250亿美元商品的加征关税预期，抢出口效应或将重现，对冲贸易战中长期的影响。另一方面，二季度的生产数据承压可能有增值税下调导致3月份抢工的原因，6、7月份抢工效应将逐渐消退。
        从外部环境来看，6月是消息集中落地月。本周末，美方提升2000亿美元清单延期2周，边际出现改善。我们认为：短期市场对于贸易战消息敏感度下降；长期要做好持久战准备。随着关税提升的落地以及美方对相关公司的制裁，市场对于贸易战的消息已经部分消化。短期的时间窗口，在中美领导人于6月28日G20见面前大概率不会有较大进展或重大利空消息；中长期来看，随着贸易谈判朝向产业的转移，市场降低了对贸易谈判的预期，我们要做好持久战的准备。在6月17日举行完关于剩余3250亿美元商品加征关税听证会后，最快落地时间需要2-3个月；届时，中国建国70周年以及明年美国大选，都将一定程度上影响中美贸易战的进程走向。
        后续宽松政策或将跟进，大概率从财政政策入手。当前货币政策操作空间受汇率的攀升、猪油价共振引起的通胀压力限制，预计货币政策操作空间有限。财政政策方面，一季度的经济数据回暖更多的是来自相关政策推动以及财政支出前移，按照2.15万亿的地方政府专项债的目标，按照社融口径，截至四月完成32%，预计后续将保持当前的发行速度；从收入端来看，增值税下调效果还未完全呈现，后续减税降费或将继续发挥重要作用，财政政策宽松预期犹存。同时我们预期，后续仍将有相关消费刺激政策出台，大概率集中在汽车、家电产业。
        由于当前市场缺少主线逻辑，预计资金的抱团效应或将凸显增量资金的偏好，大消费板块或将持续受益。6月依然判断短期市场持续震荡，市场下跌及上涨空间皆有限。配置策略仍以防御为主，建议寻找一些阻力比较弱的方向布局，看好大消费板块；6月即将迎来科创板第一次审议会议，叠加贸易战背景，建议关注自主可控标的。
        风险提示：经济发展不及预期，中美贸易谈判不及预期。