投资要点
优质品牌防御属性逐渐显露,重视运动服饰细分赛道。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经济环境整体承压,社零数据表现平淡,品牌服饰 4 月中旬以来估值已经历过一波回调。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但如果能在低估值的消费板块内找到基本面韧性较强的公司,防御价值很大,因此目前估值处于底部区域的优质品牌值得重视。尤其是体育服饰赛道,头部品牌整体在二季度以来平淡的消费环境下仍有亮眼表现。
【比音勒芬】作为东吴证券 6 月十大金股,公司所处的运动时尚休闲赛道属于服装板块内基本面趋势最好、市场关注度最高的子板块,本周公司在回购同时本周公布 1 亿元二期员工持股计划草案,与员工共享成长红利。预计公司 19/20/21 年利润同增 41%/28%/27%至 4.1/5.3/6.7 亿元,对应 PE 21/16/13X,维持“买入”评级。
【安踏体育】本周再度遭遇做空,但强劲的基本面使得整个事件波澜不惊,总体来说本次杀人鲸资本做空质疑点与 18 年 6 月 GMT 做空质疑点类似,可以通过公司业务模式、资本运作动作来进行解释。我们仍然认为安踏作为国内最优秀的体育服饰龙头值得推荐,从 Q1 及 4 月运营来看,安踏品牌运营稳健、FILA 品牌延续高速增长,我们预计 19/20/21年归母净利同增 25%/20%/17%至 51/61/72 亿元,对应当前估值22/19/16X,维持“买入”评级。
同时建议关注森马服饰、歌力思及地素时尚。
纺织制造板块在不稳定的外部环境中需要重新寻找均衡。
对于国内纺织制造全行业,订单会有部分转移(尤其是中低端订单),但基于接单排单不稳定,对毛利率的影响可能更大;长期趋势不可逆,全球化制造龙头优势会越发凸显,推荐申洲国际、天虹纺织,关注华孚时尚、百隆东方、鲁泰 A。
新模式:强调上新+留存+转化,阿里新战略利好头部商家
主流电商平台 19Q1 的运营表现已经披露完毕,有不少新的变化。线上零售总额的增速一直呈现下行趋势,18 年 Q1 为 34%,19 年 Q1 下降到 21%,预计短期内将保持在 20%左右增速。从几个大的平台 Q1 增速来看:天猫 GMV 增速 33%,跑赢线上零售总额;京东直销收入不及20%,略弱于线上零售总额增速;拼多多 GMV 同比增速 130%,但活跃用户增速下降明显。
我们的观点:在阿里持续将流量向新品倾斜、提升流量标签精准化的背景下,商家需要不断完善自己的运营能力,我们认为对于上新能力强、用户基数大的头部电商运营公司利好明显。因此,在新模式标的中,南极电商、开润股份这类上新能力强、用户基数较大的优质企业也将在天猫新的战略框架下充分受益。
风险提示:宏观经济增速放缓导致终端消费疲软;原材料价格波动