上海机场正处于建设国际航空枢纽的快速发展期
公司正处在建设国际航空枢纽的快速发展期(2007-2010 年),有望在2010 年基本建成国际航空枢纽,飞机起降架次将达到48.9 万架次,旅客吞吐量达到5890 万人次,2011-2014 年为稳定增长期,2015 年将全面确立国际航空枢纽地位,飞机起降架次将达到62.3 万架次,旅客吞吐量将达到7300 万人次。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
航空业务收入将保持稳定增长
公司航空业务收入的增长与业务量增长密切相关,预计2007-2010 年,公司航空业务收入年均增长约20%, 2011-2014 年后的航空业务收入年均增速为5%,2015年后公司将进入永续增长期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
非航空业务收入将进入高速增长期
在建的第二航站楼商业规划面积达4 万平方米,08 年投入商业运营,未来5 年浦东机场的商业经营和租赁收入将高速增长。预计2007-2010 年,公司商业经营和租赁收入增速分别为22%、46%、73%、28%,2011-2014 年商业经营和租赁收入增速为10%-8%,2015 年后进入永续增长期。
上海机场优先确立国际货运枢纽地位
根据国际机场协会(ACI)06 年运营数据,上海浦东国际机场货邮吞吐量达到216.48万吨,排名世界机场第6 位,比上一年度跃升了两位,比增16.3%,增幅名列世界主要机场第二,其国际货运枢纽地位基本确立。预计浦东机场货邮吞吐量未来4 年有望年均增长约20%,2010 年将达到430 万吨,将超过香港成为亚洲第一。集团拥有的货运站和物流园等核心货运资产具有良好的发展前景和盈利能力。
看好公司发展前景和整体上市,维持“推荐”投资评级
不考虑资产注入,预计07~10 年公司EPS 分别为0.97、1.01、1.25、1.81 元。根据绝对估值,在WACC 为7.54%~8.54%、永续增值率为3.0%~4.0%时,公司的合理价值区间为27~42.4 元,相当于27.8~43.7 倍的07 年动态PE。集团公司拥有较多盈利能力较强的优质资产,我们看好公司整体上市收购集团优质资产的前景,公司具有长远的发展空间和优良的成长潜力,继续维持公司“推荐”的投资评级。